公司披露2022 年半年报，1H22 公司实现营业收入5.83 亿元，同比下滑22.78%；实现归母净利润2.00 亿元，同比下滑58.67%。

    疫情冲击电影行业，公司业绩承压。1H22 公司营收同比下滑22.78%，其中电影及衍生业务收入录得4.77 亿元，同比减少27.37%。毛利率较去年同期减少19.35pct 至31.08%，其中电影及衍生业务毛利率较去年同期减少29.63pct 至24.86%。费用方面，销售费用同比减少4.58%，管理费用率同比减少7.48%，但由于收入增速承压，因此销售费用率较去年同期增长0.10pct至0.54%，管理费用率提升1.24pct 至7.01%，财务费用率提升0.26pct 至-2.14%。最终，1H22 公司归母净利润为2.00 亿元，同比下滑58.67%。

    电影储备丰富，《深海》等多部影片值得期待。1H22，公司主投且首映影片3 部、重映1 部，对应总票房约为9.41 亿元，公司参投、发行且计入1H22影片2 部，对应总票房约为4.36 亿元。其中，《狙击手》豆瓣评分位居同档期第一，《我是真的讨厌异地恋》作为五一档为数不多的坚持上映的新片，收获1.65 亿元的票房成绩，成为档期票房冠军。公司在小体量青春爱情类电影出品中已形成成熟打法，能够在不稳定的市场环境中贡献相对稳定的业绩。

    展望2H22，真人电影方面，8 月4 日上映的《我们的样子像极了爱情》21天累计票房1612.1 万，《狼群》定档9 月9 日，《透明侠侣》将于跨年档上映；包括《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《我经过风暴》《中国乒乓》等7部影片在制作中。动画电影方面，7 月16 日上映的《冲出地球》累计票房1005.7万，后续还将贡献版权收入，预计年内上映的动画电影还包括《深海》《茶啊二中》《大雨》，其中《深海》已更新宣传海报，并在抖音官方账号投放14 个物料。总体而言，公司未来预计上映的电影项目15 个，筹备和制作中的电影项目42 个。

    剧集、艺人经纪及实景娱乐业务持续推进，促进生态协同。剧集方面，《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺少卿游》等剧集已与相关视频平台达成合作，其中《拂玉鞍》已拍摄完成、待播出，此外还有《她的小梨涡》等12 部剧集正在按序推进。艺人经纪方面，1H22 取得收入1.06 亿元，同比大增165.63%，毛利率较去年同期提升20.02pct 至59.14%，主要源于公司注重培养行业新人，依托电影资源持续提升艺人曝光度，艺人商业价值逐步提升。实景娱乐方面，公司以轻资产形式参与扬州影视基地开发建设，目前已完成封顶，项目入选“2022 年江苏省重点文化和旅游产业项目”名单。

    国家电影局推出1 亿元观影消费券+推动更多大片加快上映，公司有望凭借内容优势受益。随着影院复工复产进程加速，全国影院营业率已明显回暖，多部影片票房表现优异，表明消费者对于优质影片的观影需求仍然存在。国家电影局也宣布将联合多家电影票务平台发放共计1 亿元观影消费券，并推动更多新片大片加快上映。公司作为国内影视行业龙头公司，电影项目储备丰富，手握《深海》《坚如磐石》》《扫黑·拨云见日》等多部优质影片，有望充分受益。

    投资建议：根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.40/10.81/12.39 亿元，分别对应32.8/25.5/22.2 倍市 盈率，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：政策及监管环境的风险；影视作品销售的市场风险；影视剧项目的季节性风险等。