22H1 归母净利同降约59%，符合预期，维持“买入”评级公司发布22 年半年报， 22H1 实现营收/ 归母净利/ 扣非归母净利5.83/2.00/1.45 亿元，分别同比下跌22.78%/58.67%/68.21%。归母净利位于业绩预告中部区间（1.75-2.3 亿元）。业绩下滑主要受3 月来疫情影响，电影行业受冲击明显。我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润7.33/10.16/12.33 亿元，考虑22 年行业受疫情影响，以23 年为估值基础，可比公司23 年 PE 均值24.6X，考虑到公司动画电影领先，且其毛利率相对较高，给予23 年PE 31X，目标价10.85 元，维持“买入”评级。

    　　受疫情影响，H1 电影营收下滑；H2 项目丰富，期待《深海》上映22H1 电影业务营收4.77 亿元，同降27.37%，主要受疫情影响。据中报，22H2 优质项目丰富，《我们的样子像极了爱情》已上映，公司预计还将上映包括《狼群》、《透明侠侣》等，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《中国乒乓》等在制作中；动画电影上，公司预计重磅大作《深海》，其他动画电影《茶啊二中》《大雨》等将于年内上映。制作上《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《凤凰》《八仙过大海》等稳步推进。公司新成立“光线动画”厂牌，主要进行中国神话宇宙的开发，已初步构建神话宇宙的世界观和重点人物、事件框架，部分具体项目已在创作之中。

    　　艺人经纪业务发展态势良好；电视剧业务稳步推进22H1 经纪及其他业务营收1.06 亿元，同增165.63%。艺人经纪与内容业务发挥协同效应，带动经纪业务营收大幅上升；电视剧业务上，《山河枕》

    　　《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺少卿游》（原名《大理寺日志》）等剧集已与相关视频平台达成合作，《拂玉鞍》已拍摄完成、待播出，其他剧集项目按照各自节奏顺利推进中。由于上述剧集未到确认期，22H1 电视剧业务营收和利润同比下降。

    　　内容优势突出，动画电影业内领先，维持“买入”评级公司项目储备丰厚，内容优势突出；动画电影业内领先。结合中报披露项目，我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润7.33/10.16/12.33 亿元，对应EPS 为0.25/0.35/0.42 元，考虑22 年行业受疫情影响，以23 年为估值基础，可比公司23 年 PE 均值24.6X，考虑到公司动画电影领先，且其毛利率相对较高，给予23 年PE 31X，目标价10.85 元（前值7.75 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复、电影制作进度不及预期、项目票房不及预期。