1H22 业绩符合预告

    公司公布1H22 业绩：收入5.83 亿元，同比下降22.8%；归母净利润2.00亿元，同比下降58.7%，落入业绩预告1.75~2.30 亿元区间；扣非归母净利润1.45 亿元，落入预告1.20~1.75 亿元区间。公司业绩符合我们预期。

    发展趋势

    1H22 电影业务经营稳健，真人电影票房稳定发挥。公司参与投资、发行并计入1H22 票房的影片总票房约为13.77 亿元，新映主投影片主要包括《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》，根据猫眼专业版，含服务费票房分别为6.05/1.67/1.65 亿元；2021 年上映的《误杀2》《以年为单位的恋爱》及重映的《五个扑水的少年》亦有票房贡献。1H22 电影及衍生业务收入4.77 亿元、同比降低27.4%；毛利率24.9%、同比下降29.6ppt。我们认为虽然疫情对公司影片上映节奏造成一定影响，但依托真人电影、尤其是小体量青春爱情电影的持续产出和票房稳健发挥，公司有效降低风险、保障投资回报率，在市场承压的环境下保持稳健经营。

    业务协同持续发挥，2Q22 投资收益转盈。其他业务方面，剧集项目未到确认期、未贡献收入；艺人经纪及其他业务继续保持良好发展势头，收入同比增长166%、利润同比大幅增长；扬州影视基地一期完成主体工程结构封顶，开始大面积施工。此外随着市场环境逐渐向好发展，公司部分投资公司/基金发展恢复，2Q22 投资收益0.61 亿元，环比转盈。我们认为公司多板块布局和投资业务改善进一步提升业绩抗风险能力，板块间协同效应有望持续发挥。

    下半年项目储备丰富、内容能力持续夯实，关注《深海》等重点影片定档。

    动画电影方面，《冲出地球》已于7 月16 日上映，公司预计年内上映的动画电影还包括《深海》《茶啊二中》《大雨》，上映数量有可能创造历年之最，此外《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》等项目持续推进。

    真人电影方面，爱情片《我们的样子像极了爱情》已于8 月4 日上映，战争片《狼群》、爱情片《透明侠侣》分别定档9 月9 日及跨年，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《我经过风暴》等影片正在制作中，公司表示将根据市场情况及审批情况适时调整。电视剧方面，《山河枕》《春日宴》《大理寺少卿游》等剧集已与视频平台达成合作，《拂玉鞍》已拍摄完成、待播出。我们认为公司内容储备丰富、类型多元，真人影片的稳健盈利能力、动画电影的弹性空间有望助力公司长期可持续发展，建议关注重点影片定档及票房表现。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年23.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和10.19 元目标价，对应26 倍2023 年市盈率，较当前股价有9.9%的上行空间。

    风险

    疫情反复，重点影片无法如期上映或表现不及预期，投资项目减值风险