业绩预览

    　　公司预告1H22 归母净利润1.75~2.30 亿元

    　　公司公告2022 年半年度业绩预告，预计1H22 归母净利润1.75~2.30 亿元，同比降低52.5~63.9%；扣非归母净利润1.20~1.75 亿元，同比降低61.7~73.8%。对应2Q22 归母净利润1.00~1.55 亿元，同比降低45.7~64.9%；扣非归母净利润0.77~1.32 亿元。公司业绩预告高于我们预期，我们判断主要由于新片票房以外收入、投资收益高于预期。

    　　关注要点

    　　多板块布局提升抗风险能力，投资收益增益利润表现。电影方面，我们预计公司2Q22 贡献收入的新上映影片主要为五一档《我是真的讨厌异地恋》，根据猫眼专业版含服务费票房1.65 亿元；此外2021 年影片《五个扑水的少年》于2Q22 重映，2021 年上映的《误杀2》《以年为单位的恋爱》

    　　亦有4.36 亿元票房计入1H22 期间，在一定程度弥补了疫情影响下新映影片的相对缺乏。其他业务方面，公司表示剧集项目未到收入确认期，上半年利润同比降低；艺人经纪及其他业务继续保持良好发展势头，上半年利润同比大幅增长；随着市场环境向好发展，部分投资公司/基金发展逐渐恢复、带来良好投资收益，理财收益亦同比增加，我们预计2Q22 投资收益环比转盈。整体而言，我们认为公司各项业务与影视剧主业协同效应进一步凸显，业务结构更加均衡，从而缓解了上半年疫情影响程度。

    　　下半年内容储备丰富，关注《深海》等重点影片定档情况。动画电影方面，《冲出地球》定档7 月16 日，《深海》《茶啊二中》等已送审、我们预计有望年内上映，我们认为《深海》集结公司优质人才和产能，具备冲击较高票房的潜力，建议关注定档进度。真人电影方面，《我们的样子像极了爱情》《透明侠侣》分别定档七夕和跨年档，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《我经过风暴》《中国乒乓》《交换人生》等影片在制作中，我们预计有望年内上映、带来稳健利润支撑。电视剧方面，公司2020 年披露14 部片单，《山河枕》等已与视频平台达成合作，《拂玉鞍》已拍摄完成待播，或为全年业绩贡献增量。

    　　展望未来，我们预计公司参投动画公司及自有“光线动画”厂牌双管齐下、共同合作，有望提高动画电影产能，同时公司在青春、爱情、家庭等题材真人电影工业化上不断积累，多厂牌、多项目策略为创作提供保障，预计伴随疫情后内容制作上映进一步常态化，业绩有望释放更大潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年20.7 倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级和10.19 元目标价，对应26 倍2023 年市盈率，较当前股价有25.5%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复，重点影片无法如期上映或表现不及预期，投资项目减值风险。