投资要点

    疫后票房集中度提升，影片口碑重要性凸显。疫情下，观影决策更加理性，影片口碑成关键因素，票房集中度提升，头部影片优势扩大。

    传统文化助力国漫崛起，头部影片引领市场复苏。传统文化保护和文化数字化被提升至战略高度，为动画电影产业释放出积极信号。植根传统文化、弘扬民族精神、彰显东方美学、融合现代科技的动画电影未来可期。现象级影片《西游记之大圣归来》和《哪吒之魔童降世》带动国漫投拍热潮。

    公司产业投资不断加码，动画电影一骑绝尘。公司在行业低谷期招兵买马，护城河不断加宽，现已完成动画电影全产业链布局：上游一本漫画APP 丰富IP 储备，提前锁定二十余家优质动画电影工作室；中游入股猫眼，宣发优势明显；下游IP 衍生业务广泛布局，多维度变现。随着动画电影赛道景气度回升，公司将抢占国漫复苏的先机，竞争优势有望扩大。

    神话宇宙厚积薄发，《深海》有望再创辉煌。2022 全年，公司有望上映14部电影，动画电影上映数量将创历史新高，重磅作品《深海》蓄势待发，耗时七年打磨，影片票房可期。另有多部原班人马打造的封神IP 续作已完成备案，公司业绩弹性较高。

    盈利预测：动画电影未来空间广阔，公司市场份额遥遥领先，优质项目储备充足，制作和宣发经验丰富，未来大有可为。结合当前行业及公司情况，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为8.05/10.58/12.90 亿元，对应当前股价（2022 年7 月15 日）的PE 分别为29.6/22.5/18.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：政策及监管环境风险、影视作品销售的市场风险、作品内容审查或审核风险、盗版侵害风险等。