事件

    　　1）全国影院逐步恢复经营，上海7 月8 日有序恢复影院开放。6月28 日，国务院联防联控机制发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，对隔离期限等进行了调整。6 月29 日，上海市电影局消息，上海市电影放映场所将于7 月8 日起有序恢复开放。

    　　2）光线传媒动画电影《冲出地球》定档7 月16 日。光线传媒主出品的科幻动画《冲出地球》定档暑期，改编自动画剧集《星游记》，筹备制作超六年。

    　　简评

    　　一、影院经营恢复，暑期档影片丰富，板块明显复苏北京、上海两大票仓逐步恢复经营，全国影院营业率80%+。

    　　6 月6 日起北京影院按75%限流开放，7 月8 日起上海市电影院将有序恢复开放。据猫眼专业版，6 月28 日全国影院营业数量为10033 家，整体营业率为82.75%。预计随着暑期档的来临，全国影院营业率将进一步提升。

    　　《侏罗纪3》《人生大事》等影片证明大众观影需求仍旺盛。6 月10 日，好莱坞大片《侏罗纪世界3》上映，该片上映20 天票房8.04 亿元。6 月24 日，国产电影《人生大事》上映，获得较快的票房增长和口碑讨论，上映6 天获得4.28 亿票房，观影人次累计1065.5 万，在豆瓣获得7.5 的高分。截至6 月29 日，2022 年6 月已实现票房18.3 亿元，与5 月全月相比增长150.6%，票房表现明显改善。除正在热映的影片外，暑期档预售票房表现较好，截至6 月28 日已突破16 亿元，证明大众仍有旺盛观影需求。

    　　暑期档待映影片丰富，题材多元。当前，暑期档有25 部新片待映，包括抗疫主题影片《你是我的春天》、科幻片《外太空的莫扎特》、喜剧《学爸》、动作片《新秩序》、动画《冲出地球》、爱情片《我们的样子像极了爱情》等，阵容较为强大，题材多元，有望吸引不同类型的观众走进影院。

    　　二、真人电影储备丰富提供业绩基石，看好《深海》带来业绩与估值弹性公司年内的真人、动画电影储备丰富。今年光线传媒有10 余部真人电影与4 部动画电影待映，其中已经定档的真人电影共2 部，动画电影1 部，均在暑期档。

    　　（1）真人电影：已定档影片包括7 月8 日上映的《新秩序》、8 月4 日上映的《我们的样子像极了爱情》。

    　　此外待定档的影片包括《扫黑·拨云见日》（电影版《扫黑风暴》）、张艺谋执导的剧情片《坚如磐石》、聚焦家暴题材的《我经过风暴》等10 余部。

    　　（2）动画电影：《深海》《茶啊二中》《冲出地球》《大雨》等四部影片将上映，有望达历史年份动画电影上映最高数量。其中《冲出地球》已于近日定档，将在7 月16 日上映，《深海》与《茶啊二中》已送审。

    　　公司重点单片上映前估值弹性高。根据公司历史影片及股价表现，重点动画电影上映前估值弹性高。以2020年重点动画影片《姜子牙》上映前估值的扩张情况来看，2020 年7-8 月，疫后影院复工、《八佰》定档，影视板块整体迎来恢复，9 月《姜子牙》定档国庆档，截至《姜子牙》正式上映前，公司动态市盈率超过50 倍。

    　　重磅动画影片《深海》有望年内定档，看好上映预期催化。《深海》自2015 年备案，制作周期达7 年，由《西游记之大圣归来》的导演田晓鹏执导，《深海》虽是一部成人向动画，但此前一系列成人向动画的较高票房与社会讨论度，已一定程度打开成人向动画的用户局面，《哪吒》《姜子牙》观影总人次分别达到1.4 亿与4028万。据预告片内容，画面色彩瑰丽，影片质量上乘，我们认为影片的票房值得期待。

    　　投资建议：暑期档来临，叠加全国影院逐步恢复正常经营，板块复苏明显。真人电影方面，公司储备《坚如磐石》等10 余部影片保证业绩基本盘；动画电影方面，看好《深海》上映预期带来的估值弹性。预计22-23年公司归母净利润7.51/10.11 亿，同增341.1%/34.5%，最新市值对应的PE 为35.9/26.7x。若疫情管控得当，公司有更多影片上映，22 年业绩还有上修机会。

    　　风险提示：疫情扩散风险；观众对票价敏感度提升的风险；排期与宣发失误风险；暑期档期观影人次不及预期；影片票房不及预期风险。