报告导读

    　　年报及一季报符合预期，疫情短期影响不改全年增长预期，看好业务进入上升通道，维持“买入”评级。

    　　投资要点

    　　年报一季报业绩符合预期

    　　公司财报：2019 年收入4.86 亿元，同比增长15.73%，归母净利4710.62 万元，去年同期亏损3.05 亿元；2020 年一季度收入4100.38 万元，同比下降66.53%，归母净利亏损1024.57 万元，去年同期盈利1036.89 万元。业绩总体符合预期。

    　　疫情不改全年增长预期

    　　2019 年公司开源节流双向赋能，扭亏进入上升通道，博瑞得DPI 业务大幅增长57%，带动总体收入增长，此外公司积极加大组织结构改革，持续加大营销网络建设投入，费用率改善明显。一季度疫情对公司订单和项目交付造成较大影响，造成亏损，但目前来看疫情的影响将是短期的，随着二季度来的经营恢复以及博瑞得、视达科等大订单的相继斩获，我们认为全年仍将实现快速增长。

    　　DPI 预计20-22 年仍高增长

    　　5G DPI 总体规模有望达到4G 的3 倍，设备招标今年上半年有望开始启动；疫情带动远程办公等渗透，4G DPI 存在继续扩容可能；4G 扩容+5G 新建，我们预计DPI 业务2020-2022 年收入同比增速53%、67%、37%。

    　　其他业务发展预期均乐观

    　　1）大数据接入：受益5G 承载网建设和运营商政企业务大发展；2）视频大数据：开年斩获多个大订单，广电网络整合、超高清发展提速也将带来新机会；3）商业大数据：疫情催化移动办公Saas 用户快速增长，为收入转化奠定基础。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2020-22 年归母净利润为1.30 亿元、2.09 亿元、2.96 亿元，EPS 为0.59元、0.95 元、1.35 元，对应PE 为21 倍、13 倍、9 倍，维持“买入”评级。

    　　可能的催化剂：5G DPI 设备规模招标等。

    　　风险提示：疫情对于客户订单下达和公司订单交付影响超预期等。