2017 年一季度业绩符合预期

    　　初灵信息公布一季度业绩：营业收入4817.3 万元，同比下降19.38%； 归属母公司净利润亏损1427.4 万元， 同比下降302.58%，对应每股盈利亏损0.06 元。符合公司此前发布的业绩预告。

    　　发展趋势

    　　数据接入设备快速增长。受益运营商接入网建设，公司先后中标2016 年中国移动小型PTN 设备和中国电信政企网关集采项目，同时公司产品线新增IPPBX 和数据网关等产品，IPRAN 设备处于测试阶段。预计今年将有更多产品受益运营商接入网建设，增速仍会较快，毛利率受市场竞争影响可能有小幅下滑。

    　　坚定大数据战略，成功卡位电信和广电大数据入口。国家层面利好不断，十三五规划不断推动大数据发展。公司通过并购博瑞得布局电信大数据采集。博瑞得主营深度包检测产品，一旦进入运营商网络，将容易获得后续的扩容和升级合同。当前运营商流量增长迅猛，扩容合同占比提升，利于博瑞得保持稳定增长。

    　　电信和广电运营商提出“大视频+大带宽”的竞争策略，利好视达科。为了拉开与竞争对手的距离，电信和广电运营商均不约而同地提出“大带宽+大视频”战略，对IPTV/OTT 平台需求大增。

    　　视达科2016 年中标吉视传媒、深圳天威、贵州有线等项目；在国外中标泰国双赢网络IPTV 的项目，并已启动新西兰、黎巴嫩等多个海外国家级OTT 项目。视达科的OTT/IPTV 平台和终端软件，预计覆盖超过6000 万用户，布局广电用户大数据采集入口。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年28 倍P/E。我们维持推荐的评级和人民币25.32 元的目标价，较目前股价有26.66%上行空间。目标价对应2017 年35 倍P/E。

    　　风险

    　　并购标的业绩不达预期；运营商市场价格下滑。