预测盈利同比增长190——220%

    　　初灵信息发布业绩预告，前三季度归母净利预计在6885——7595 万元，同比增长190——220%。中金预测前三季度盈利约7200 万元，符合预期。

    　　并表因素导致高增长，各业务势头良好，维持“推荐”。

    　　关注要点

    　　通过并购，成功卡位电信和广电大数据入口，受益国家大数据战略。国家层面利好不断，十三五规划和近期习主席关于全国一体化大数据中心建设的讲话不断推动大数据发展。公司通过并购博瑞得布局电信大数据采集，并购视达科布局OTT/IPTV 平台和终端软件，预计覆盖超过6000 万用户，未来将成为广电用户大数据采集入口。当前两家公司业务发展平稳，预计未来会有更多的大数据应用变现。

    　　“大视频+大带宽”成为电信和广电运营商的竞争策略，利好视达科。为了拉开与竞争对手的距离，电信和广电运营商均不约而同地提出“大带宽+大视频”战略，利用高速宽带提供高清视频，提升用户体验，增加内容服务收入。底层技术上，由于IPTV 在支持用户数和支持高清视频上比OTT 架构更有优势，因此IPTV 平台和终端软件的需求将大增。视达科今年新中标安徽广电、贵州有线等项目，未来覆盖用户数继续增加；在国外中标泰国双赢网络IPTV 的项目，证实了其技术实力。我们预计，公司并购的视达科将继续受益。

    　　估值与建议

    　　维持公司盈利预测不变，预计2016/2017 年归母净利为1.19/1.46亿（+66.6/22.1%）。维持36.17 元的目标价，对应2017 年57倍P/E，维持“推荐”评级。

    　　风险

    　　电信大数据进展缓慢，大数据变现不如预期；深度包检测市场竞争激烈，导致毛利率下降。