2016H1 业绩符合预期

    　　初灵信息公布2016 年上半年业绩：营业收入1.97 亿元，同比增长82.14%；归属母公司净利润4984 万元，同比增长399.23%，对应每股盈利0.23 元。符合此前发布的4792~5092 万元的业绩指引。其中，大客户接入系统业务受益于去年订单在今年的集中交货以及上半年运营商采购影响，营收同比增长115.39%。数据采集、分析和应用业务同比增长179.54%，但由于主要交付硬件产品，毛利率大幅下降32.7%至31.48%。

    　　发展趋势

    　　主业快速增长，视达科并表，大幅提升业绩。上半年业绩大涨的主因是：1、公司于4 月份完成视达科100%股权收购，并于当月并表；2、公司大客户接入系统和博瑞得的大数据业务同比大增，大幅提升营收，但毛利率均有显著下降。

    　　深度包检测市场有望通过后期数据服务提升毛利率。运营商采购深度包检测设备，是为了收集用户大数据。后期的数据清洗、处理、加工仍需要设备提供商来做，运营商会继续付费。受益于运营商对大数据领域布局，博瑞得上半年交付了大量硬件设备，后期有望通过数据加工服务提升毛利率。

    　　积极布局数据变现。视达科的OTT 平台目前仅芒果TV 和CNTV就将覆盖超过6000 万用户。巨量用户为将来大数据变现打下基础。视达科为客户提供广告等增值服务，未来将可依托大数据进行精准营销。同时，公司积极对接大数据应用公司，寻找更多的大数据变现渠道。

    　　盈利预测

    　　小幅上调2016 年归母净利和EPS 0.4%至1.19 亿元和0.52元，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.6 元上调5%至人民币0.63 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年46 倍P/E。我们维持推荐的评级和人民币36.17 元的目标价，较目前股价有24.81%上行空间。

    　　风险

    　　深度包检测（DPI）市场竞争激烈，导致毛利率大幅下降；与九次方合作迟迟无法落地；数据变现迟迟无法落地。