投资要点:

    接入设备市场稳定,主营业务发展平稳。公司主要产品分为三大类:大客户信息接入系统、广电宽带信息接入系统、机房基站核心设备信息管理系统,客户主要集中在移动、联通、电信、广电、银行等。2015 年公司营业收入和净利润实现大幅增长,营业收入同比增长58.45%,归属母公司股东的净利润同比增长124.49%,如果剔除合并博瑞得报表带来的收入增长,公司2015年营业收入同比增长16.84%,净利润同比增长8.84%,主营业务发展稳健。

    大数据市场逐步走向成熟,进入爆发成长期。近年来国家十分重视大数据产业的发展,大数据在“十三五规划”中上升至国家战略,“十三五规划”提出,要实施国家大数据战略,把大数据作为基础性战略资源,全面实施促进大数据发展行动,加快推动数据资源共享开放和开发应用。工信部正在制定大数据产业“十三五”发展规划,随着大数据产业“十三五”规划工作不断推进,大数据发展将进入政策出台的密集期,产业将获得重大利好。2015 年中国大数据市场规模统计达到115.9 亿元,增速达38%,预计2016 至2018 年中国大数据市场规模还将维持40%左右的高速增长。

    积极并购,布局大数据产业链。2014 年公司制定了大数据的发展战略,通过外延并购逐步形成以数据连接→大数据挖掘、处理和分析→大数据应用为核心的产业链条。2015 年2 月,公司完成对博瑞得的收购。公司通过收购博瑞得介入通信网络大数据分析的业务领域,在信令监测、用户感知、增值服务、数据挖掘与采集方面获得了较好的技术优势,能够提供通信网络的数据采集为目的的数据分析软件研发、通信网络数据监测、网络优化、相关增值业务及其拓展应用业务。2016 年4 月公司收购了北京视达科,至此公司实现以数据接入,大数据采集、处理、分析,和大数据应用协同并进的战略格局。

    盈利预测与投资建议。我们预计初灵信息2016~2018 年收入分别为4.71 亿元(+28.64%)、6.10 亿元(+29.37%)、7.72 亿元(+26.68%);归属上市公司股东对应的净利润分别为1.23 亿元、1.67 亿元、1.94 亿元,同比增速分别为71.74%、35.43%、16.66%,每股EPS 分别为1.07 元、1.44 元、1.68元,对应PE 分别为53、39、34 倍,参考可比公司2016 年平均动态PE 63倍的水平,考虑到初灵信息大数据业务的预期,我们给予公司2016 年动态PE 63 倍估值,6 个月目标价为67.41 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    催化剂。大数据产业“十三五”发展规划的落地;公司并购整合完善产业链。

    主要风险因素。大数据产业政策落地风险;新业务发展不及预期。