报告摘要:

    初灵信息是国内领先的信息接入设备供应商,主营大客户接入系统和广电宽带接入系统。2015 年起,公司通过收购“博瑞得”和“视达科”100%股权,实现了“信息接入产品+大数据服务”双头并进的良好发展格局。

    传统主业稳中向好,盈利能力改善。2015 年,公司传统主业完成新品研发并量产,使得大客户接入系统和广电宽带接入系统毛利率分别提升20pct和5pct。考虑到中国移动大力发展政企专线,广电国网获基础电信业务牌照,国内的信息接入需求将保持旺盛,可支撑公司传统主业稳定增长。公司大数据外延不断,大数据全产业链布局渐入佳境。公司通过收购博瑞得和视达科,布局“数据接入—大数据挖掘、处理和分析—大数据应用”全产业链,并成功卡位“通信”和“广电”两个大数据优质领域。

    博瑞得:专注于移动互联网数据采集、分析与应用,技术强,份额领先。鉴于博瑞得已覆盖运营商40%以上的省级公司,且运营商的大数据经营已进入实质性阶段,加之中国移动将开始发力大数据的采集汇聚,我们认为博瑞得完成2016 年4,130 万元的业绩承诺是大概率事件。

    视达科:国内领先的互动媒体平台提供商,客户横跨“四方”,增长可期。视达科已覆盖广西广电、芒果TV、CNTV 等客户,平台用户有望超6,000万,可为其带来稳定的平台扩容、终端授权及运营分成收入。此外,公司近期又陆续中标天威视讯、安徽广电、贵州有线等项目。我们认为,受益“客厅经济”爆发,视达科有望由平台建设向运营分成和大数据应用方向延伸,预计可以完成2016 年4,860 万元的业绩承诺。

    公司盈利预测及投资评级。

    我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.10 元、1.38 元和1.48 元,对应PE 44.9 倍、35.8 倍和33.4 倍,参考行业可比公司估值,给予公司6 个月目标价69.65 元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。