要点

    　　大客户接入设备增速较快，广电接入设备保持稳定，产品结构进一步优化。一季度大客户接入设备增长超过30%，主要由于公司在接入产品方面加大研发，受益运营商网络建设。由于自研产品的比例加大，此块业务享有较高毛利率。广电接入设备由于市场竞争激烈等原因，预计将维持稳定，毛利率相对较低。同时，由于低毛利的禄森电子2016 年起不再并表，因此2016 年公司整体产品结构得到改善，毛利率将有所提升。

    　　博瑞得稳健增长，毛利率将保持稳定。博瑞得竞争对手包括华为、中兴等厂家，但在移动网领域，公司占有联通50%和移动40%的市场份额，市场竞争力较强。尽管市场竞争较为激烈，但预计今年博瑞得整体毛利率将保持稳定，增长稳健。

    　　视达科中标情况理想，市场占有率高。广电运营商受互联网厂商冲击，存在建设互动媒体平台的硬需求，尽管各地迫切性和进度不一，但趋势明朗。目前市场处于早期阶段，公司约占有一半的市场份额。视达科目前已获得了广西广电、芒果TV 的后续订单，目前已中标贵州有线、深圳天威等。1——4 月营收已达2,000 多万元，签单3,000 多万元，预计今年可完成业绩承诺。

    　　公司将采用“内生增长+外延并购”并重的方式强化“数据接入—大数据收集处理—大数据应用”的链条。2016 年，公司将继续强化新产品的研发，在大数据应用方面，继续强化运营商行业内服务，帮助运营商提升内部运营质量。对外应用方面市场尚无成熟方案，公司在广告、征信、旅游、交通等方面尝试，目前在积极寻找一些进展情况较好的公司进行对接。

    　　建议

    　　我们维持对2016 和2017 年归母净利的预测，预计分别为1.19亿元和1.34 亿元，以增发后摊薄股本计算，维持67.44 元的目标价，对应2016 年65X P/E。目前股价对应2016 年52X P/E，基本等于公司历史P/E 减一倍标准差，维持“推荐”评级。