收入不及预期，盈利略超预期

    　　公司一季度实现营收5976 万元，同比下降1.68%，低于中金预测24.3%（7900 万），部分原因来自视达科并表较晚；由于毛利率的提升和收到政府补贴增加，归属上市公司股东的净利润705万元，同比扭亏为盈，超出中金预测8.1%。毛利率55.8%，同比上升18.7ppt，环比上升5.5ppt，主要由于公司产品结构优化。

    　　发展趋势

    　　运营商发力大数据，公司持续受益。2016 年4 月20 日中国信息通信大数据大会上，三大电信运营商联合各厂商，共同发起中国信息通信大数据产业联盟。作为国内首个整合信息通信行业上下游的自律性行业组织，反映出运营商开始发掘大数据业务的价值，公司将持续受益。

    　　产品结构优化，毛利率提升。2016 年1 季度毛利率55.8%，同比比上升18.7ppt，体现了公司产品结构的优化，高毛利产品对收入贡献提高。我们认为，产品结构优化有望继续提升毛利率和盈利质量。

    　　盈利预测

    　　考虑到视达科并表时间，我们将2016 和2017 年归母净利分别下调6.8%和5.7%至1.19 亿元和1.34 亿元，EPS 分别为1.04元和1.17 元。

    　　估值与建议

    　　将目标价下调6.8%至67.44 元，对应2016 年65x P/E。维持推荐评级。

    　　风险

    　　运营商大数据业务低于预期；子公司业绩承诺不达预期。