2011年，公司实现营业收入1.26亿元，同比增长5.75%；营业利润3,690万元，同比增长19.15%；归属母公司所有者净利润3,508万元，同比增长7.38%；摊薄每股收益0.88元。分配预案为每10股转增10股，派现2.50元（含税）。公司预计2012年第一季度净利润同比增长0%-30%。

    本期业务平稳发展。报告期内，公司营业收入同比增长5.75%，综合毛利率同比上升 6.24个百分点至45.51%。本期公司各项业务发展均较为平稳，毛利率上升源于公司加大研发推出毛利率高的新产品，此外，EOC主端从端比例发生变化，推动广电宽带接入细分业务毛利率同比提升8.75个百分点至42.93%。

    募投项目建设期缩短。报告期内，公司将“年产43.75万台信息接入产品项目”实施方变更为具有信息接入产品生产能力的控股子公司禄森电子，建设期从2年缩短至6个月，预计2012年下半年开始逐步达产。

    期间费用率有所上升。报告期内，公司期间费用率同比上升3.23个百分点至15.18%。其中，销售费用率同比上升2.57个百分点至5.96%；管理费用率同比上升2.29个百分点至11.09%，其中研发费用同比增长35.00%，营业收入占比上升至6.50%。此外，公司本期所得税费用同比增长101.90%，主要源于子公司初灵软件免税期已过，本期税率为12.5%。

    受益广电网络升级。公司广电宽带接入系统主要应用在广电网络双向改造中。从公司的产品布局来看，公司强化原有EOC产品的基础上，计划推出EPON+EOC整体解决方案。目前广电领域EOC标准尚未统一，伴随广电省网整合的推进，有望促进宽带接入产业整体发展，公司扩充产品结构有利于在广电网络改造升级中获取更多市场份额。

    盈利预测：预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.08元、1.29元，按3月28日股票价格测算，对应动态市盈率分别为29倍、24倍。给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示：三网融合推进低于预期；产品价格、毛利率超预期下滑；技术标准风险；应收账款风险。