公司基本情况

    公司由杭州初灵信息技术有限公司整体变更设立，主要发起人为上海玄战电子有限公司，所持股份在公司上市后将占股本总额的58.63%。洪爱金先生持有上海玄战100%的股权，通过上海玄战为公司实际控制人。

    主要业务情况

    公司主要从事信息接入方案的设计及相应设备的研发、生产和销售。主要产品分为3大类：大客户信息接入系统、广电宽带信息接入系统和机房基站核心设备信息管理系统。其中大客户接入系统一直占公司总营业收入的最大比重，近3年(2008年度-2010年度)占总营业收入的比重一直在47%以上。近年来，广电宽带信息接入系统业务逐渐成为公司的发展重点。2010年，公司的主营收入已达到1.19亿元，其中大客户接入系统和广电宽带信息接入系统分别占50. 12%和43.03%。

    募股资金项目介绍

    公司本次上市拟发行1，000万股，占发行后总股本的25%，全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金。

    公司产品及竞争力分析

    公司是国内较早进行大客户接入产品设备制造的公司之一，1999年即开始使用FPGA可编程器件，自主研制协议转换器和光端机产品，实现了对国外产品垄断的突破。目前国内大客户接入设备市场上厂家较多，竞争激烈，可以分为三个梯队。其中，烽火网络、瑞斯康达、格林威尔为第1梯队，占市场份额比重约5 0%-60%；

    公司位于第2梯队前列，同北京正友、北京华环和南京普天，共占市场约30%的份额；其余厂商构成第3梯队。

    目前大客户接入产品的普遍接入带宽约为2M左右，而随着数据内容的扩大以及对安全性要求的提高，网络的数据量急速上升，已有的接入设备已逐渐不能满足当前的需求，10M接入带宽成为了发展的主流，大客户接入产品迎来了一次大规模更新换代的市场机会。公司产品在技术上位于同业前列，有望凭借良好的客户关系及定制化产品适用性强的优势，借助此次设备更新的良好机遇，进一步扩大市场份额。

    广电总局提出的下一代广播电视网(NGB)建设计划中，数字电视双向化改造成为近年广电总局的工作重点。目前，在双向网络接入网改造中存在3种主流技术：CMTS、EPON+EoC和EPON+LAN中，兼具吞吐速率高（可高达lOOMbps>、成本低等优势的EPON+EoC逐渐成为目前市场的首选技术。公司从2008年开始，开始着力发展广电宽带信息接入业务，借助双向网络接入网改造的进行，公司的EoC产品发展迅速，收入从2008年的454.98万增长到2010年的5110.02万，3年增长了11倍以上。在广电总局进一步推进双向网络接入网改造的市场环境下，EoC产品的市场需求将逐年扩大。公司在募投项目“年产43.75万台信息接入产品项目”投产后，EoC产品的产能将由36万台扩大到46万台，从而可使公司进一步扩大市场占有率，提高公司的收入。

    公司在成立初期，规模较小的情况下，采取贴牌生产的方式，积累技术和生产经验。近年来随着技术水平和市场知名度的提高，已逐渐增加自有品牌经销和直销的比重。从2008年到2010年，公司自主品牌收入占比已经从38%提高到68.6%。我们认为随着公司市场品牌的建立，自主品牌的收入比重将继续提高，并且通过募投项目，公司将进一步提升自主研发能力，扩大生产规模，提高产品性能，从而为公司提升行业地位，扩大产品销售奠定良好的基础。

    盈利预测及投资建议

    公司首次公开发行股票的发行价格最终确定为25元／股。我们预测，公司2011-2013年EPS为1.03元、1.31兀、1.72兀。根据市场需求趋势和公司发展情况，我们认为公司的合理估值价格在24.72-29.87元之间，对应2011年EPS为24-29倍PE。