1. 公司主营业务为信息接入方案的设计及相应设备的研发、生产和销售。

    杭州初灵信息技术股份有限公司是由杭州初灵信息技术有限公司整体变更设立的股份公司，成立于2009年。公司致力于为社会创造简单、高效、轻松的信息接入方案。公司的主营业务是信息接入方案的设计及相应设备的研发、生产和销售。主要产品分为三大类：大客户信息接入系统、广电宽带信息接入系统、机房基站核心设备信息管理系统。公司为高新技术企业，拥有浙江省级高新技术企业研发中心和杭州市级企业高新技术研发中心。公司的前三大股东上海玄战、何军强和都辉，在公司IPO发行1000万股份后，持股比例分别为58.63%、3.75%和3.56％。

    2. 宽带接入市场将迎来关键发展期

    广电宽带接入系统市场潜力巨大：经过20多年的建设和发展，我国广电网络已成为世界上用户规模最大的有线广电网络。我国共有31个省级网络公司，321个地市级网络公司，1000多个县级有线电视网，2000多个专用有线电视网，网络规模巨大，用户数量多。截至2009年12月31日，全国有线电视用户总数1.75亿，2010全年，仅500万用户开通广电宽带接入。"十二五"期间，有线电视网络双向改造和网络升级的压力巨大。在"三网融合"和NGB的大背景下，考虑到电信运营商的竞争，广电网络双向改造的进度会加快。而1.7亿的市场容量为广电宽带接入提供了广阔的发展空间。本公司为国内首批推出广电双向改造EoC方案和设备的厂家，处于该领域龙头地位。

    大客户接入系统市场需求逐渐激发：我国大客户市场已经经历了10余年的发展历程。主要集中在电力，金融和政府等少数超大型垄断行业。大客户接入系统市场需求将会被逐渐激发，主要基于以下三个理由。首先，在政策环境和工业信息化的背景下，越来越多的企业认识到利用信息技术提高生产效率和管理效率的重要性。企业租用运营商的网络相对于自己建设网络而言具有降低CAPEX和OPEX的优势。其次，在信息爆炸的今天，接入带宽要求越来越高，原来的大客户接入系统的带宽已不能满足要求，从而引发升级换代的需求。第三，大客户属于高APRU值用户，是国内三大运营商中国移动，中国电信和中国联通重点竞争的对象。

    机房设备管理系统市场容量巨大：信息技术作为战略新兴产业写入"十二五"规划显示了国家"十二五"大力发展信息技术相关产业的决心。在数据流量高速增长的压力和国家政策积极扶植的背景下，不仅基于CDMA的3G网络获得高速发展，而且基于LTE技术的4G试验网也在国内6大城市铺开。目前各大运营商需要维护的基站包括第二代的GSM，第三代的CDMA，中国移动还需维护第四代的TD-LTE基站。截至2009年，我国通信基站合计113.9万个，相对于2005年增长2.24倍，预计2011年我国将新增40万座和50万座基站。未来随着4G网络的大规模商用和物联网的普及，基站数量增长速度预计会加快。机房设备的有效管理成为一个越来越需要迫切解决的问题。

    3. 公司募投项目分析公司本次拟公开发行1000万股社会公众股，占发行后总股本的25%。本次发行所募集资金将全部用于主营业务相关的项目及主营业务发展所需要的营运资金。

    年产43.75万台信息接入产品的完全达产将给公司带来新的利润增长点。项目总投资3428.11万元，建设期2年，主要用于广电宽带接入系统、大客户信息接入系统、机房设备管理系统的信息接入终端的技术升级和产能补充。在三网融合，信息化与工业化融合和中国互联网市场迅速增长的大背景下，该项目有助于在行业关键的时间窗口期扩大公司产能，提高市场占有率。本项目完全达产后，将年新增销售收入13471.00万元，年新增利润总额4920.6万元，年新增净利润4182.51万元。本项目投资财务内部收益率税后为45.82%，投资回收期为3.3年。而信息接入技术研发中心和营销网络建设项目的成功实施对于增强公司技术实力、核心竞争力和提升市场占有率方面具有深远意义。

    4. 盈利预测与申购建议我们预测公司2011-2013年EPS为1.06、1.43、1.92元，我们给予公司2011年23-27倍估值区间，即公司合理价值区间为24.4-28.6元，建议谨慎申购。