投资要点:

    依米康主营业务包括机房精密空调以及精密环境工程。在精密机房空调领域，依米康是国内最大的自主品牌生产企业，在精密机房空调行业排名第5。2010年，依米康销售收入达1.8亿元，同比增长50%，净利润3100万元，同比增长40%。

    依米康精密环境空调业务快速崛起，增速远超行业平均水平。公司2008年至2010年销售收入年均复合增速达58.7%，净利润年均复合增速48%。在过去4年中，依米康销售收入增速均大幅领先于行业同类公司13%的平均增速。

    自主品牌的精密空调替代外资品牌的潜力较大。2010年，我国精密空调市场容量约31亿元，其中75%的市场份额被外资品牌占领。随着国产自主品牌的精密空调产品在技术和质量上对外资品牌的迅速赶超，预计未来国产自主品牌将逐渐替代外资品牌的市场。依米康作为国产自主品牌的领导者，未来将显著受益。

    技术、品牌和营销的综合优势有助于公司未来保持较快增长。在产品技术上，公司是国内精密环境领域为数不多的具有全面研发能力的服务商之一。在品牌上，公司已连续多年成为中国移动的主要集采供应商。公司同时是国内金融行业及数据中心的主要精密机房空调供应商以及中央政府采购精密机房空调指定的唯一国内自主品牌供应商。在营销上，公司计划将营销中心和服务中心数量扩大一倍，扩大销售覆盖区域。我们预计，未来三年依米康的销售收入增速将达到56%，57%和46%，净利润增速将达到53%，44%和23%。

    我们预计公司2011年到2013年的期末EPS分别为0.60元、0.87元和1.12元，考虑到公司未来预期的高速成长，给予30倍～35倍的PE，对应的PEG为0.56～0.66,估值区间为18元～21元，建议询价区间：16.2元～18.9元.

    风险：1）、潜在竞争对手进入，导致公司未来增速及盈利下滑；2）应收账款持续恶化。