事件：4 月27 日，公司发布2023 年一季度报告，实现营业收入1.58 亿元，yoy-7.08%；归母净利润-0.15 亿元，yoy+15.76%；扣非归母净利润-0.17亿元，yoy+21.85%，业绩符合预期。

    一季度收入受季节性影响，费用管控总体良好。1）2023 年Q1 营业收入1.58亿元，yoy-7.08%，主要原因系校园客户存在明显季节特性，3-4 月为项目启动期，尚未进入验收阶段。2）2022 年公司进行产品迭代升级，拉动各项费用上涨， 2023Q1 各项费用已开始回落， 销售费用率为47.94%，yoy-3.58%；管理费用率为12.19%，yoy-13.90%；财务费用为-4.06%，yoy-21.95%；研发费用率为24.19%，yoy+2.14%，公司持续推进产品研发，有效保持市场竞争力。疫情期间公司积极拓展下游客户，实现主营业务全纬度客户版图扩张。我们预计随着疫情结束，公司将迎来收入拐点。

    财政支持继续加码，智慧校园IT 建设浪潮核心领军。1）2022 年教育部重申“坚持国家财政性教育经费占GDP 比例不低于4%”，财政支持力度明确，持续加码。2）当前公司校园信息化产品覆盖高校总数达千余所，市场占有率逾40%。公司目前已在全国范围内设立31 个省级分公司、办事处，72个城市办事处，有效加强全国销售网络体系。2022 年起，公司开始构思智慧校园V2.0，打造“双端”+“双中台”校园云平台。目前“双端”已服务近200 家高校客户，“双中台”已在230 多家高校落地应用。公司在“完美校园”产品重加入人才成长服务体系，延长智慧校园产品服务链条至就业场景，具备极强可行性，且能够与公司的客户、场景优势实现共振，有望快速推广。公司作为智慧校园IT 建设浪潮核心领军，有望核心受益。

    AI 数字人智能助手公测，数字人民币业务加速落地。1）2022 年公司产品“完美校园”APP 正式介入中国银行数字人民币子钱包，在苏州工业职业技术学院成功落地首张高校数字人民币校园卡“硬钱包”，进一步为校园小额高频消费提供数字人民币应用保障。2）2023 年4 月，公司推出AI 数字人智能助手“小美同学”，接入完美校园客服知识库，能够提供在线智能问答服务，成功拓展AI 赋能校园应用场景。目前，小美同学已经支持文本提问、智能助手文本提示和语音作答，并且即将上线更优体验的语音提问功能。公司未来将聚焦AI 智能助手赋能其他产品业务，打造产业智能化生态，培育新的增长点。

    投资建议：考虑大环境回暖以及贴息政策落地对盈利预测调整，预计2023-2025 年营业收入分别为11.87、13.70 和16.39 亿元，归母净利润分别为1.60、2.02 和2.52 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：智慧校园业务推进不达预期；贴息政策力度不达预期。