高校信息化龙头。公司成立于2000 年，是国内高校信息化龙头公司，始终专注于校园管理信息化、教育信息化解决方案建设，并不断拓展多行业信息化应用服务，为客户提供教育行业产业互联网科技服务、物联网科技服务。

    目前，公司是提供智慧校园综合解决方案、码卡脸一校通综合解决方案、数据中台+业务中台、双端、教务管理系统、就业管理系统、智慧政企综合门户、移动互联网服务等各类应用系统及多场景物联网智能终端自主设计、制造的智慧校园、智慧政企综合服务商。截至2022 年上半年，公司校园信息化产品覆盖高校总数达千余所，市场占有率逾 40%，进一步夯实校园信息化龙头地位。

    疫情多方影响叠加研发投入加大，利润承压。公司发布22 年业绩预告。2022年公司预计实现归母净利润1.01-1.29 亿元，同比下降37%-20%；预计实现扣非净利润0.95-1.22 亿元，同比下降38.53%-20.77%。业绩下降的主要原因在于：受疫情影响，2022 年度公司货物交付、项目实施验收、收入回款均有所延迟；2022 年公司深入布局 K12、中职、企业、农水领域，为公司开辟行业发展新空间，由此加大研发与市场投入，人工成本及费用增长较快。

    2022 年前三季度公司实现收入5.90 亿元，同比增加9.08%；实现归母净利润-0.11 亿元，同比下降133.29%；实现扣非净利润-0.17 亿元，同比下降164.96%。2022 年前三季度公司毛利率51.71%，2021 年公司毛利率61.11%。

    核心业务智慧校园解决方案。公司主营业务分为智慧校园应用解决方案、智慧校园云平台解决方案、智慧政企应用解决方案和运维服务四个部分。2022年上半年，智慧校园应用解决方案增长较快，实现收入2.04 亿元，同比提升19.08%，占总营收59.30%；智慧校园云平台解决方案实现收入0.36 亿元，同比下降13.93%，占总营收10.37%；智慧政企应用解决方案实现收入0.61亿元，同比下降8.54%，占总营收17.60%；运维服务实现收入0.44 亿元，同比下降15.36%，占总营收12.73%。2022 年上半年智慧校园应用解决方案、智慧校园云平台解决方案、智慧政企应用解决方案和运维服务的毛利率分别为39.23%、85.40%、51.11%、89.11%。

    “一云+双端+双中台+N 微应用场景”打造领先智慧校园解决方案。在国内，公司率先提出了基于中台战略的智慧校园整体解决方案，核心内容包括“一云+双端+双中台+N 微应用场景”。“一云”即一个云管理平台，是智慧校园整体的软件运行底座，公司基于云原生构建智慧校园软件基座，为校园所有应用提供可靠的、可管理的运行环境，提供更为灵活开放的服务部署和服务运维能力；“双端”是用户感知智慧校园的接入端，公司通过构建融合服务门户和超级 APP，帮助师生便捷、智能地获取智慧校园信息化广泛服务。“双中台”即数据中台和业务中台，是智慧校园能力不断复用和深度融合的核心。公司通过构建业务共性的业务中台，结合应用的逐步解耦，支持业务场景高性价比的快速迭代，支撑未来校园业务的深层次改革和应用自我演进。“N 微应用场景”的场景化应用，是用户最终所能获得的管理和服务。公司利用多年的业务积累，融合各业务领域的服务，为校园提供更多的业务场景服务，如通过一卡通业务积累，基于卡码脸的各类应用场景，为师生提供便捷的线上和线下深度融合生活服务。通过教务业务积累，为师生提供便捷的教学运行管理和服务。通过学生管理业务积累，为师生提供资助、奖惩、团学、第二课堂等多方位的服务。

    多产品积极布局智慧校园，迎接教育信息化机遇。码卡脸一校通取代传统一卡通已成为当前市场趋势，公司持续为新老客户全面迭代一卡通，升级为码卡脸一校通解决方案。截止2022 年上半年，码卡脸一校通解决方案客户 600 余所，2022 年上半年新增 50 余所，市场占有率近 23%。在围绕中小学及幼儿园应用场景打造的K12 智慧校园方面，2022年上半年，公司 K12 智慧校园业务新增客户 119 个，同时，在 K12 智慧校园一体化综合管理方面，公司实现了数据融合互通、多业务场景覆盖、校园管理一体化等信息互联、数据互通，支持省、市、县、校、教育集团等多客户场景，目前已在金华外国语、腾冲教育局、中山三鑫中学、新疆农行、枫叶教育集团等多个客户上线。服务大学生的移动互联网产品“完美校园”，截至2022 年上半年已累计接入国内 1500 多所院校，累计上线注册 3000 多万大学生用户，累计实名认证用户数量达到 1900 万多人。平均周活跃度为 21%左右，平均月活跃度为 42%左右，日活跃度为 14%左右。每天有 190 多万学生通过“完美校园”获取多种多样的校园支付、学习生活、人才成长等各种各样的创新服务。

    我们认为，公司积极布局智慧校园产品，覆盖细分领域方方面面，有望进一步巩固行业龙头地位。此外，自2018 年以来，国家陆续发布《教育信息化2.0 行动计划》、《中国教育现代化2035》、《“十四五”国家信息化规划》，提出加快信息化时代教育变革以及推进信息技术、智能技术与教育教学融合的教育教学变革等要求。此外，2022 年9 月中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向教育等领域设备更新改造提供贷款，并且中央财政将同时为贷款主体贴息2.5%，改造设备的实际贷款成本将不高于0.7%。我们认为，国家政策带来教育信息化行业机遇，公司积极布局、深度覆盖细分行业，有望充分获益。

    盈利预测及投资建议。我们认为，2022 年受疫情影响项目实施、交付进度以及回款速度，公司各项业务增速都有所下降。2023 年随着疫情放缓和国家对智慧教育的重视，公司作为教育信息化龙头，持续布局细分领域，有望收获较快增长速度。1）智慧校园应用解决方案方面，受益于教育数字化转型和智慧校园建设，公司作为高校信息化龙头有望在该业务实现快速增长，我们预计2022-2024 年收入增速分别为11%/35%/25%。2）智慧校园云平台解决方案方面，依托综合教学管理服务平台、K12 智慧校园行业云平台等已成熟落地并快速开展业务，同样受益于教育数字化转型和智慧校园建设，我们预计2022-2024 年收入增速分别为5%/45%/40%。3）智慧政企应用解决方案方面，2022 年受到疫情影响，政府财政资金紧张，该部分业务预计有一定程度下滑。2023 年起，考虑到国家对“数字经济”和“数字中国”的大力推进和建设，公司智慧政企业务收入有望增量，我们预计2022-2024 年收入增速分别为-10%/30%/35%。4）运维服务方面，公司运维服务体系逐渐完善、产品逐渐成熟，我们预计2022-2024 年收入增速分别为5%/15%/15%。整体来看，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为人民币1.14/2.25/2.94 亿元，对应EPS 分别为0.24/0.47/0.61 元，给予2023 年动态PE35-40 倍，六个月合理价值区间为16.45-18.80 元。

    风险提示。智慧校园业务增速不及预期、市场竞争加剧。