事件：公司发布2020 年半年度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润2,927.18 万元-3,240.80 万元，比上年同期增长：180%-210%。超出市场预期。

    2020H1 盈利超预期高增，预计主要由云产品及服务的销售带动。1）参照2020Q1情况，公司在基于“公有云+私有云”模式的教育行业云产品服务、运维云服务、大数据产品服务、消费互联网能力建设等方面均取得了进展。预计2020H1 利润高增主要由云服务产品销售带动。2）2020H1 公司积极推进项目实施及验收，把疫情对公司的经营影响降到最低。并且，公司加大回款力度并取得较好成效，同时持续推进精细化管理，降费增效。3）2020 年半年度，公司收到软件增值税退税款1,946.00万元，上年同期为1,584.48 万元；2020 年半年度，公司非经常性损益净额预计约为1,490.00 万元，上年同期为1,194.12 万元。

    阿里系顶级技术赋能，智慧校园方案全面上云、推动商业模式升级。1）公司与蚂蚁金服、阿里云、钉钉、淘宝天猫等阿里系生态公司协同合作，例如：充分利用阿里的人脸识别技术进行行业全应用扩展。2）公司推出的智慧校园服务平台：以一卡通系统为核心，支持多场景应用的云架构一体化平台。公司“高校大数据”产品围绕校园卡业务数据、上网日志数据、教学及管理数据、图书借阅数据、学生交费数据、科研资产数据等，深度挖掘数据价值，为学校提供决策管理支持。3）公司在校园场景卡位多年，是业内少数能提供全面、整体化、一揽子解决方案的企业。基于云架构整合多种服务模块，可为客户提供更全面的解决方案、增强客户黏性，同时采用SaaS 服务收费模式，可大幅提升盈利能力和现金流情况，商业模式有望升级。

    完美校园千万线上流量基础，阿里系在线教育能力有望开拓中职、K21 等新领域。

    1）截至2019 年末，完美校园APP 已累计接入国内1000 多所高校，累计上线注册1400 万大学生用户，累计实名认证用户数量接近1200 万人。平均周活跃度保持在20%以上，平均月活跃度为50%左右，日活跃度保持在10%，每天有100 多万学生通过“完美校园”获取多种多样的校园支付、学习生活、人才成长等各种各样的创新服务。2）同为阿里系的钉钉已率先发力，钉钉推广经验和阿里云技术支持可赋能公司的在线教育业务。基于高校领域树立的方案、技术和渠道能力，公司未来有望进军需求较强的中职在线教育市场，以及K12 在线教育。

    维持“买入”评级。根据关键假设以及2019 年财报，预计2020-2022 年营业收入分别为11.30 亿元、13.21 亿元和15.37 亿元，预计2020-2022 年归母净利润分别为2.32 亿元、3.31 亿元和4.53 亿元。即未来三年利润CAGR 为40%，考虑细分行业领军地位及上云带来商业模式升级，以及同业公司正元智慧（300645）历史PE中枢在40x，给予PEG=1，对应PE 为40x，2020 年目标市值为93 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：智慧校园业务推进不达预期；财政支出收紧；行业竞争加剧风险。