事件：2020年4月15日，公司发布2019 年年度报告。报告期内实现营业收入9.64亿元，同比增长15.09%；实现归母净利润1.58 亿元，同比增长64.07%。

    利润大幅增长，高毛利业务占比提升带动利润增长。2019 年公司实现营业收入9.64亿元，同比增长15.09%，销售毛利率提升至56.09%（+2.05pcts）；实现净利润1.58亿元，同比增长64.07%，销售净利率达到16.36%（+4.89pcts）。2019 年公司智慧校园应用解方案实现收入5.4 亿元（+9.9%），毛利率达到45.5%；云平台业务实现收入1.28 亿元（+45.1%），毛利率达到93.8%；政企业务收入1.87 亿元（+9.6%），毛利率为38.5%。2019 年，云业务收入占比达到13.2%（+2.7pcts），高毛利业务占比提升带动公司整体盈利水平得到改善。费用方面，销售费用率达到24.31%（-0.67pct），管理费用率为6.50%（-1.1pcts）,研发费用率达10.98%（+0.54pct）。同时报告期内，公司加大了下游回款力度，带动经营活动现金流大幅增长475.7%至1.75 亿元。我们认为，伴随云业务占比提升，公司未来盈利能力有望持续走强。

    政策+技术推动，高校上云趋势下公司有望成为最大受益者。伴随教育信息化2.0的政策端推动，以及云、大数据等技术在行业内的加速渗透，高校上云趋势已经开始逐渐显现。公司传统一卡通系统及完美校园产品在高校市场具备非常显著的卡位优势。一卡通业务市占率约40%，完美校园已服务1000+高校。2019 年公司已经与建行合作完成建融慧学云平台的搭建，打造云平台标杆项目，未来商业模式有望得到快速复制。

    疫情推动下，高校加强流量管控，线上业务需求有望得到快速增长。4 月份开始，高校已陆续进行开学。教育部发布了《关于印发大专院校新冠肺炎疫情防控技术方案的通知》，明确要求高校加强学生及教职工的分流、隔离，以及每日对学生行踪的严格监控，避免聚集性聚会发生。公司完美校园已经针对需求推出了安全返校的“云+端”解决方案。我们认为，长期防疫趋势确定，高校对校园生活在线监控趋严背景下，对公司的云产品及解决方案将产生较大需求。我们看好疫情推动下，公司校园解决方案产品的加速渗透。

    盈利预测：预计公司2020-2022 年营业收入11.3/13.1/15.1 亿元，净利润2.0/2.5/3.2亿元，对应PE 分别为25/20/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：智慧校园云平台推广不及预期；行业竞争加剧。