事件

    公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度，公司实现营业收入5.57 亿元，同比增长19.31%；实现归母净利润5348 万元，同比增长176.43%；实现扣非归母净利润3487 万元，同比增长203.02%。

    点评

    收入加速增长，业绩接近预告上限，预计新业务拉高毛利

    公司第三季度实现营业收入2.34 亿元，同比增长22.28%，较中报增长有所加速；实现归母净利润4302 万元，同比增长49.34%，接近预告上限。根据公司此前业绩预告，智慧校园、SaaS 服务和综合缴费云服务等融合、创新类业务增长较快。2019 年前三季度，公司毛利率同比增长0.64pct，也可侧面佐证。

    募投项目转向彰显决心，技术储备多样，与银行合作或愈发紧密

    10 月9 日，公司发布公告拟变更募集资金用途，投入至教育研发产业基地。

    项目建设内容包括新一代智慧校园平台、物联网智能终端、工业机器人等，紧跟教育信息化新潮流，彰显公司立足于创新型业务继续发展的决心，看好创新性业务继续带动公司业绩成长。公司10 月14 日在互动易平台上表示，双离线支付已应用在校园多场景之中。当前校园信息化建设方部分程度上已由学校转向银行，公司在支付等技术上储备多样，有望与银行客户合作愈发紧密，同时增强原有业务的粘性。

    四季度即将迎来收入确认高峰，看好公司长期卡位价值

    往年来看，公司前三季度所能确认的收入一般不到全年收入的六成，四季度将迎来收入确认大头。公司完美校园平台与支付宝合作推进进展顺利，完美校园小程序5 月推出，至中报发出时即接入600 多所高校。长期看好公司在校园信息化的卡位价值。

    盈利预测与估值：长期看好完美校园卡位价值。公司经营情况超出我们的预期，上调智慧校园云平台和政企业务的预期，将2019/2020/2021 年净利润由1.32/1.72/2.23 亿上调至1.40/1.81/2.42 亿元，参考业内公司可比估值，公司成长性处于行业中上游水平，给予少量溢价，给予20 年30 倍PE，对应54.3 亿市值，对应股价11.29 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策落地不及预期；新产品落地不及预期；下游客户投入不及预期