事项：

    　　公司发布18 年年报，全年实现营业收入8.38 亿元，同比增长8.84%；归母净利润9611.26 万元，同比下滑-19.69%；扣非归母净利润8484.02 万元，同比下滑25.73%。同时公司发布一季度预告，预计19Q1 实现净利润200 万至700万元，去年同期为-1,309.39 万元，扭亏为盈。

    　　评论：

    　　营收平稳增长，投入加大拖累业绩表现。公司18 年实现营业收入8.38 亿元，同比增长8.84%。其中，智慧校园云平台解决方案实现收入8800.78 万元，同比增长46.03%；运维服务业务实现收入8505.69 万元，同比增长30.89%。公司综合毛利率为55.11%，较上年同期同比下滑0.41 个百分点。同时，公司持续加大研发及市场投入，销售费用率、研发费用率分别同比上升1.61 个百分点和0.37 分百分点。受此影响，公司18 年归母净利润为9611.26 万元，同比下滑-19.69%。19 年一季度公司整体经营良好，业绩同比扭亏，为全年增长奠定了良好的基础。

    　　智慧校园应用解决方案市占率稳步上升，校园云管理探索取得重大突破。一方面，18 年公司共计新增高校客户70 余所，综合缴费平台、智慧点餐系统、大数据分析平台等创新性特色应用产品成功落地50 余所高校。目前公司应用解决方案高校客户超过1100 所，市占率稳步上升，达到42%。另一方面，公司向商业银行赋能模式成功开启，为多个国有商业银行总行及部分省级分行打造智慧校园普惠服务云平台，为银行客户带来了B 端持续连接和C 端拓客场景，也为银行客户和高校客户保持长久粘性提供了合作空间。

    　　阿里入股彰显竞争力，互联网基因助推公司快速转型。2019 年1 月，蚂蚁金服全资子公司上海云鑫受让公司6.28%的股份，成为公司第二大股东。公司是阿里在教育信息化领域投资的唯一一家A 股上市公司，我们认为既凸显了阿里对教育信息化赛道的高度重视和看好，也彰显公司在智慧校园领域的领先地位。公司目前正在打造基于“教育信息化2.0”的智慧校园平台，公司将依托蚂蚁金服生态体系的技术能力，以及阿里云现有产品、解决方案能力，完成智慧校园云架构的搭建和升级，促进公司向教育行业产业互联网、物联网科技服务企业转型。

    　　投资建议：考虑教育信息化2.0 建设将极大提升行业景气度，同时看好公司智慧校园云平台整体方案、基于SaaS 的多维度运维服务等业务的增长潜力，我们维持预测公司19-20 年归母净利润为1.47 亿、1.96 亿，预测2021 年归母净利润为2.51 亿元，对应PE 分别为30 倍、23 倍、18 倍，维持目标价为11.92元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。