事件：公司发布18 年报，营业收入8.38 亿元（YoY+9%），归母净利润9611 万元（YoY-20%）；此外公司预告19Q1 归母净利润200-700 万元。

    　　18 年业绩承压，费用同比有所增加。2018 年公司重新梳理业务分项，智慧校园应用方案收入4.94 亿元（YoY+0.66%），智慧校园云平台方案收入8801 万元（YoY+46%），智慧政企解决方案收入1.71 亿元（YoY+11%），运维服务实现收入8506 万元（YoY+31%）。由于销售费用2.09 亿元（YoY+16%），财务费用1198 万元（YoY+117%），研发费用8750 万元（YoY+13%），归母净利润2018 年下滑约20%。

    　　校园应用解决方案构建智慧生态，云平台解决方案赋能教育科技。2018年公司提高多产品、校园多场景覆盖率，并结合“完美校园”APP，提升C 端用户覆盖。18 年公司新增高校用户70 余所，服务高校客户超过1100所，市占率达42%。此外公司打造了基于银行金融科技能力的校园云平台，学校私有云服务应用和新开普公有云SaaS 服务群，逐步完成由传统教育信息化企业向教育科技服务企业的转型。公司预告19Q1 实现归母净利润200-700 万元，18 年同期为亏损1309 万元，业务融合升级带来业绩改善。

    　　携手蚂蚁金服，完成智慧校园云架构的搭建，构建崭新生态模型。2019年1 月，蚂蚁金服全资子公司上海云鑫受让公司股东6.28%的股份，成为公司第二大股东，并以2.5 亿元人民币增资完美数联。完美数联旗下“完美校园”APP 已覆盖超1000 多所高校，拥有超过1000 万大学生注册用户，周活跃度保持在20%以上。未来双方将合作使“完美校园”成为高校大学生综合服务入口。同时，双方将合作提升新开普的智慧校园产品和服务能力，完成智慧校园云架构的搭建和升级，促进公司转型为教育产业互联网科技服务公司。公司也将通过智慧校园云平台，赋能线下应用场景终端，增加用户粘性，构建产业物联网与消费互联网相结合的生态模型。

    　　投资建议。新开普深耕教育信息化行业多年，产品、渠道优势突出，与蚂蚁金服子公司的合作将进一步打开公司的发展空间。我们上调19、20 年净利润预测至1.52 亿元/2.01 亿元，新增2021 年净利润预测为2.55 亿元，对应19~21 年PE 为29X/22X/17X，维持“买入”评级

    风险提示：教育信息化政策变化、市场竞争激烈影响企业盈利能力