事件：公司发布2022 年三季报：前三季度实现营业收入8.68 亿元（+10.81%YOY）、归母净利润1021 万元（-85.29% YOY）、扣非归母净利润为470 万元（-92.97% YOY），业绩基本符合市场预期。

    点评：

    疫情扰动减弱，Q3 收入环比上升：2022Q1-Q3 公司单季度营业收入分别为2.92/2.66/3.10 亿元，同比+20.22%/0.91%/12.00%；归母净利润分别为1395/-684/310 万元，同比-43.31%/-124.31%/-81.37%；扣非归母净利润为1277/-899/91 万元。22Q1-Q2 受全国多地疫情影响，公司收入分别环比-5.14%/-8.77%。22Q3 公司收入环比上升16.5%，我们估计由于22Q3 疫情影响环比减弱，血透患者医疗需求得以恢复，从而使得公司产品销售环比改善。此外，为了加速扩大产品市场份额，报告期内公司加强了销售、管理人员的配备，对应销售和管理费用上升。公司22 年前三季度销售费用和管理费用分别为1.11/0.76 亿元，同比+57.48%/26.70%；销售费用率和管理费用率分别为12.84%/8.73%，分别较同期+3.81pct/1.10pct。销售及管理费用率增长较大，导致公司归母净利润大幅下降。

    加大研发投入力度，推动产品迭代升级：公司2022Q1-Q3 研发费用为0.61 亿元，同比增加29.2%，公司研发力度不断加强。2022 年7 月，公司血液透析设备D800S、D800H、D800Plus 获得《医疗器械注册证》，有力补充了公司血透设备产品梯队。D800 系列产品是公司研发“智”造的血液透析高端系列设备，相较公司二代血透设备，D800 系列产品性能进一步提升。其中，D800Plus 为国内首创的三泵血透滤过设备，打破了国际品牌壁垒，可填补国内产品空白市场。

    公司在血液净化领域研发实力走上新台阶，为不断扩大市场份额奠定技术基础，推动公司长足发展。

    盈利预测、估值与评级：考虑到公司为加速扩大市场份额，加强销售、管理人员投入，我们下调公司22-24 年归母净利润分别为0.18/1.02/1.54 亿元（较前次预测分别下调79%/11%/2%），现价对应22-24 年PE 分别为139/25/17 倍。

    考虑到公司研发投入不断加大和技术创新逐步加强，产品不断迭代升级，有望增强其在国内和全球市场的竞争力，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；新产品推广销售不及预期；产能扩张及消化不及预期；产品集采风险等。