事件：

    　　2017 年半年报公布，公司实现营收 3.22 亿元，同比增长 20.33%；归属于上市公司股东的净利润 3829.21 万元，同比增长 30.15%。

    　　点评：

    　　血透业务继续保持稳健增长。报告期内，公司监护仪产品实现收入9757.83 万元，同比下降 6.00%，血透业务实现收入 2.23 亿元，同比增长 36.83%，血透业务毛利率比上年同期增加 2.06%。目前公司血透收入占比达到 69%，已成为公司主要的盈利增长来源。

    　　“走出去，带回来”的国际化战略。公司拟以自有资金 1,200 万欧元在德国设立全资子公司德国宝莱特有限公司。设立德国宝莱特一方面可以将公司的海外销售渠道与德国的先进医疗器械制造相结合，实现第一步“走出去”，在全球范围内发现和培育新的利润点增长点；另一方面可以充分利用和发挥德国当地在血液净化领域的先进技术和管理经验，实现公司国际化战略的第二步“带回来”，吸收德国当地在血液净化领域的先进管理经验和技术。

    　　宝莱特是目前 A 股血透领域唯一全产业链公司。宝莱特自 12 年开始进入血液透析领域，通过一系列的外延并购，从一家传统的监护仪公司成功转型成“设备+耗材+渠道+服务”的全产业链血透公司。

    　　公司透析器方面目前进展一切顺利，有望 18 年拿证，这块有望成为公司未来非常重要的盈利增长点。随着清远康华医院和同泰医院相继落地，宝莱特逐步开始在医疗服务领域的布局，进入透析服务市场不仅可以扩大公司产品销量，同时又可分享服务这块巨大蛋糕，公司未来将打开新的成长空间。

    　　投资建议：

    　　受益于血透行业的高景气度，我们看好公司未来发展，预计公司2017-2019 年 EPS 分别为 0.62，0.86 和 1.13，对应 PE 分别为 41.96倍，30.26 倍和 23.02 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1.政策风险；2.医疗事故风险。