投资要点:

    收入确认延迟拖累业绩同比下滑。2015年前三季度公司营业收入2.90亿元,同比增长5.95%,归属于上市公司股东净利润为3584.97万元,同比减少13.64%;第三季度单季度营业收入9614.72万元,同比增长6.15%,归属于上市公司股东净利润为953.07万元,同比减少44.99%。业绩下滑的原因包括:(1)公司加大了对新产品和新业务的市场开拓以及对新技术的研发投入;(2)以PBData、PriData和PhegData为代表的数据库云平台、分布式存储等新产品由于客户流程晚于预期,收入确认延迟至第四季度。

    业务转型之一:基础架构国产化。2014年,公司开始进行业务转型。结合自身在IT基础架构中积累的服务经验,公司积极向基础架构国产化领域进行布局,具体开拓领域包括分布式的服务器与存储产品、分布式数据库和中间产品。目前已经形成了以PBData、PriData和PhegData为代表的产品形态。其中,PBData(数据库云平台)可以对传统小型机进行替代,达到了去I和去E的效果;PriData私有云平台具有较好的扩展性和灵活性;PhegData是针对非结构化数据存储的大数据云平台。从目前销量情况来看,PBData的市场推广效果良好,上半年销售量达到12台,我们预计全年销量有望达到30台左右。用户已经覆盖到政府、交通、能源、金融等行业。

    业务转型之二:金融信息化。公司依靠IT底层技术优势逐步向互联网金融业务运营,以垂直、立体的解决方案助力金融行业客户转型。今年三季度,公司成立卓之联信息技术有限公司,其业务集中在金融互联网渠道方面。目前已经建成的产品线包括:全媒体联络中心,移动CRM,远程认证平台,视频银行解决方案,精准营销,大数据运营决策系统等。未来公司将以金融互联网渠道建设为入口,深入开发金融行业应用服务市场。结合前期合资成立的面向互联网证券的上海予富金融信息服务有限公司,以及子公司平民软件开发的银行办的Oneproxy,天玑在整个互联网金融领域的布局逐步完善。

    盈利预测与投资建议。我们认为天玑科技在基础架构国产化方面具有一定的卡位和技术优势,在自主可控和大数据产业大发展背景下,公司产品的迭代和推广有望逐步加速。同时,公司在互联网金融领域的技术变现也有望为公司带来新的盈利驱动。我们预计公司2015年至2017年的EPS为0.37元、0.47元、0.62元,未来三年的年均复合增速为33.05%。6个月的目标价为35.20元,对应2016年的PE为75倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    主要不确定性:新产品销售低于预期的风险;金融信息化业务进展低于预期的风险。