事件

    　　近日公司发布2024 年度中期业绩报告，2024H1 公司实现营业总收入62.18 亿元（同比-9.12%），实现归母净利润0.72 亿元（同比-84.17%），扣非归母净利润0.75 亿元（同比-77.34%）。

    　　点评：

    　　减值影响表观，单二季度经营环比改善

    　　单二季度公司实现营收32.45 亿元（同比-10.11%，环比+9.15%），实现归母净利润 0.49 亿元（同比-83.42%，环比+109.65%），扣非归母净利润 0.52 亿元（同比-73.28%，环比+119.79%）。公司经营环比改善，同比承压，我们认为主要是由于去年基数、经济环境下行、消费恢复较慢、一过性应收账款影响减值等原因。

    　　从盈利能力看，24H1 公司毛利率27.69%（同比-5.46pp），其中诊断服务毛利率 32.28%（同比-9.96pp），渠道产品毛利率 22.47%（同比-1.91pp），我们认为下滑主要系政策监管趋严，行业竞争加剧等因素。24H1 公司净利率2.78%（同比-6.16pp）。

    　　24H1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别实现9.01%/6.27%/1.59%/1.59%，分别同比+0.40pp/-0.04pp/-0.10pp/-0.69pp。

    　　持续修炼内功，提升主业实力

    　　24H1 公司实现诊断业务收入23.62 亿元，ICL 营收21.88 亿元（同口径下同比+6.32%），经营依旧稳健。公司检验业务稳步发展，24H1 新签检验外送客户1153 家（其中新签三级客户114 家），三级医院合作持续推进。24H1 公司实现特检收入9.61 亿元，占诊断业务收入比例40.69%。公司2024 年上半年持续推进合作共建业务，24H1 新增共建实验室41 家，累计共建实验室700+家；新建精准中心10 家，累计精准中心80 家。

    　　投资建议

    　　公司是第三方检测领域领军企业，诊断服务+诊断产品双轮业务共同发展。考虑行业竞争加剧、经济环境承压、政策监管边际变严，我们适度下调公司业绩预测，预计2024~2026 年将实现营业总收入126.70/134.24/143.74 亿元（前值144.88/161.45/181.45 亿元），同比-5.5%/+6.0%/+7.1%（前值+8.1%/11.4%/12.4%）；将实现归母净利润4.31/6.85/7.86 亿元（前值6.39/8.92/10.83 亿元），同比+40.2%/58.9%/14.8%（前值+107.7%/39.6%/21.4%），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策不确定性风险，行业竞争加剧风险等。