事件：公司发布2023 年年度业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润3.0-4.0 亿元，同比下降72.11%–79.08%，预计实现扣非净利润2.5-3.5 亿元，同比下降78.51%–84.65%。

    　　常规经营性利润持续健康增长，新冠包袱有望基本出清。根据业绩预告取中值计算，预计2023 年公司有望实现归母净利润约3.5 亿元，同比下降约76%，预计2023 年公司实现扣非净利润约3 亿元，同比下降约82%。公司表观利润有所下降，我们预计主要受几类新冠相关因素的影响，一是2022 年同期新冠业务高基数，二是相关应收账款减值计提、专项奖励费等，三是相关设备、场地等处置以及人员优化。如还原信用减值及其他一次性费用后，我们预计2023 年全年公司常规经营性利润有望实现较好增长，常规诊断服务以及ICL 业务盈利能力或将持续优异。2023 年公司非经常性损益约5000 万元，预计主要来自政府补助。

    　　常规业务持续向好，服务、产品取得双突破。2023 年以来，公司充分发挥“服务+产品”独特的差异化优势，持续加快区域三级医院及精准中心模式开拓，在医疗反腐等外部压力下依旧保持强劲增速。2023 年公司累计突破精准中心60 家，特检业务和普检业务实现双突破，我们预计2023 年公司常规检验收入增速有望达到20%；依托于基因组学、蛋白组学和代谢组学三大领先技术平台，公司加速推进更多自主产品的落地创新和成果转化，累计上市产品超270 项，我们预计公司全年常规自产产品收入增速有望10+%；常规渠道代理业务恢复良好，我们预计2023 年剔除新冠后渠道业务增长有望达到10%。

    　　参考公司历史业绩表现及行业可比，我们预计2023 年公司整体常规收入增速或达15%，持续实现快速增长。

    　　精细化管理成效显著，现金回款越发顺畅。公司进一步加强运营精细化管理，加大过程管控，重点抓应收账款，加强后续催收力度，全年经营性现金流量明显改善，2023 年末公司经营性现金流量金额约19 亿元，较2023 年三季度末新增约15 亿元，单四季度现金流实现大幅改善，我们预计随着新冠账款的有序收回，公司有望逐渐摆脱新冠业务包袱，2024 年有望轻装上阵加速前行，逐渐进入常规增长通道。

    　　盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续恢复，减值计提等一次性事项可能造成短期利润波动，2023 年-2025 年公司收入139.60、152.79、169.92 亿元，同比增长-31%、9%、11%，调整前139.93、160.41、185.25 亿元；预计实现归母净利润3.53、9.50、12.69 亿元，同比增长-75%、169%、34%（调整前23-25 年7.40、11.25、14.03 亿元）。公司当前股价对应2023-2025 年35、13、10倍PE，考虑公司常规ICL 业务有望快速恢复，自产产品持续高速放量，维持买入评级。

    　　风险提示事件：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险等，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。