事件

    　　2023 年10 月28 日公司发布三季度报告，前三季度公司实现营收102.92 亿元（-34.15%），归母净利润5.31 亿元（-78.13%），扣非净利润4.82 亿元（-80.01%）。

    　　点评：

    　　基期影响短期业绩，常规业务维持良好增速

    　　2023Q3 公司实现营收34.50 亿元（-29.25%），归母净利润0.78 亿元（-85.84%），扣非净利润1.50 亿元（-71.88%），表观业绩和利润同比下降主要系新冠肺炎核酸检测需求减少、新冠检测量下降的影响。

    　　剔除非经扰动，报告期内公司其他常规业务仍维持较高增速，2023 年前三季度公司诊断服务实现营收40.80 亿元（+17.07%），ICL 服务收入37.11 亿元（+21.16%），渠道产品业务收入62.21 亿元（+6.07%），自研产品收入3.29 亿元（+30.56%）。其中，单Q3 公司诊断服务实现营收13.53 亿元（+5.62%），ICL 服务收入12.32 亿元（+10.01%），渠道产品业务收入21.07 亿元（+4.14%），自研产品收入1.00 亿元（+9.89%）。

    　　盈利能力有所下降，经营性现金流不断改善

    　　2023 年前三季度，公司综合毛利率为32.81%（-8.31pct），整体净利率为7.69%（-10.66pct）；单Q3 的综合毛利率与整体净利率分别为32.15%/5.22%（同比分别-4.36pct/-8.81pct），预计主要系新冠检测需求下降导致规模效应减少，固定成本占比提升所致；其中三季度新增的1.01 亿元信用减值损失对Q3 净利率产生负向影响。此外，公司大力推动应收账款清理工作，截止第三季度末，应收账款余额为93.90亿元，较第二季度末环比减少2.75 亿元，回款进程顺利，应收账款清理工作成效显著。随着公司收款工作有序推进及行业环境逐步改善，我们预计公司未来坏账风险较低，Q4 起业绩有望逐步提升。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　公司受去年新冠疫情扰动因素影响表观承压，常规业务、渠道及自研产品板块均有不同程度的提升，我们看好公司在第三方检测领域的业务能力，“产品+服务”医学检验平台协同优势明显，考虑到公司新冠减值影响，我们略微下修盈利预测，预计公司在2023~2025 年将实现营业总收入141.16/161.72/184.38 亿元人民币（前值142.29/161.54/180.73 亿元），同比-30.4%/+14.6%/+14.0%（前值-29.8%/+13.5%/+11.9%）；将实现归母净利润9.04/12.00/14.87 亿元（前值10.58/13.77/16.80 亿元），同比-37.0%/+32.7%/+24.0%（前值-26.2%/+30.2%/22.0%），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策风险；应收账款管理不及预期；诊断质量控制不及预期；行业竞争加剧风险。