事件：公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入102.92 亿元（-34.15%），归母净利润5.31 亿元（-78.13%），扣非归母4.82 亿元（-80.01%）。

    　　Q3 单季度实现营收34.50 亿元（-29.25%），归母净利润0.78 亿元（-85.84%），扣非归母净利润1.50 亿元（-71.88%）。

    　　受政策因素扰动Q3 短期承压，前三季度各业务板块增长稳健：收入端，前三季度各业务板块增长稳健，诊断服务实现收入40.8 亿元（+17.07%），其中ICL 收入37.11 亿元（+21.16%），渠道产品收入62.21 亿元（+6.07%），其中自产产品收入3.29 亿元（+30.56%）。单季度看，Q3 收入增速有所放缓，诊断服务收入13.53 亿元（+5.62%），其中ICL 收入12.32 亿元（+10.01%），渠道产品收入21.07 亿元，其中自产产品收入1 亿元（+9.89%），我们分析认为Q3 收入增速放缓主要系医疗相关政策扰动，随着院端活动恢复，Q4 有望改善。

    　　期间费用维持稳定，应收回款良好：费用端，前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为8.62%/6.32%/1.65%，同比上升1.45/0.01/0.22pct，费用端相对稳定，尽管表观收入有所下滑，费用控制良好。此外，公司应收回款情况良好，前三季度应收账款持续改善，截至2023Q3 应收账款为93.90 亿元，较2023H1减少2.75 亿元。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入137.39/159.17/183.73 亿元，归母净利润7.66/11.46/14.52 亿元。对应PE 分别为19.11/12.77/10.08 倍，维持对公司“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期、行业政策变化的风险、商誉减值风险、自产产品放量不及预期等风险。