投资要点

    公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营收202.82 亿元，同比增长55.03%；归母净利润14.34 亿元，同比增长23.33%；扣非归母净利润16.29 亿元，同比增长49.05%；经营性净现金流16.39 亿元，同比增长24.39%。22Q4 公司实现营业收入46.53 亿元，同比增长24.26%；归母净利润-9.94 亿元，同比下降1322.50%；扣非归母净利润-7.84 亿元，同比下降976.47%。2022Q4 账面亏损源于2022 末公司一次性计提信用减值损失3.05 亿元（其中应收账款坏账准备2.86 亿元）、商誉减值准备5.90 亿元、非流动资产毁损报废损失2.43 亿元、冲销已递延资产1.32 亿元。

    公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营业收入32.32 亿元，同比下降30.48%；实现归母净利润1.60 亿元，同比下降78.74%；实现扣非归母净利润1.39 亿元，同比下降81.47%。

    常规诊断服务复苏，自研产品放量，2023Q1 完成季度回款目标。2023Q1公司诊断服务营收12.22 亿元，较2022Q1（剔除新冠业务）增长26.21%；自研产品营收1.24 亿元，较2022Q1（剔除新冠业务）增长51.22%；公司2023Q1 回款完成季度目标；2023Q1 末公司经营性净现金流为-2.29 亿元，较2022Q1 末（-9.73 亿元）明显改善。

    盈利预测：公司锚定以“服务+产品”为核心的“医学诊断整体化解决方案提供者”战略定位，常规诊断增长加速，疫后复苏态势强劲；自产产品管线日益丰富，加速放量；应收账款回收顺利；同时公司继续升级运营力、深化技术力、推进数智化、开拓海外业务。我们调整盈利预测，预计2023-2025 年的EPS 分别为1.76、2.17 和2.60 元，2023 年5 月5 日收盘价对应PE 分别为14.9X、12.1X 和10.1X，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；信用减值风险；行业政策变动风险