业绩回顾

    　　1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入32.32 亿元，同比下滑30.5%；归母净利润1.60 亿元，同比下滑78.7%；扣非归母净利润1.39 亿元，同比下滑81.5%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　新冠一次性影响快速出清，常规业务扎实增长。公司1Q23 总收入下滑，我们预计主要因一季度全国相关核酸检测需求消退导致，同时新冠一次性影响加速出清。分业务板块来看，1Q23 实现诊断服务/渠道产品/自产产品业务收入分别为12.22 亿元/19.98 亿元/1.24 亿元，剔除1Q22 相应新冠带来的一过性基数影响后，1Q23 同比分别实现增速26.21%/9.39%/51.22%，整体实现快速增长。

    　　应收账款余额环比持平，经营现金流同比改善。截至1Q23，公司应收账款账面余额103.49 亿元，较年初99.55 亿元稍有提升，同时公司计提信用减值准备1.17 亿元。 根据公告，公司加强精益管理，重点抓应收账款，回款完成季度目标，经营性现金流为-2.29 亿元（vs 1Q22 -9.73 亿元），同比明显改善，我们预计新冠相关应收回款或有望逐季改善。

    　　持续研发创新投入及业务拓展布局，模式产品快速发展。1Q23 公司研发费用1.00 亿元，对应研发费用率3.1%，同比提升0.6ppt。公司持续丰富产品线和服务能力，强化对技术、人才、数智化建设的投入，并重点打造围绕疾病的整体化解决方案，形成“聚焦客户需求”的组织模式。截至2022 年底，公司累计布局650 余家合作共建实验室和43 家精准中心（24 家实现盈利），精准中心业务收入同比增长67%。我们认为，公司 “服务+产品”业务模式有望持续赋能发展，同时2022 年以来，多省市陆续落地LDT 相关规划政策，支持探索LDT 试点开展，我们预计或有助于为特检项目开展带来正向催化。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测基本不变。当前股价对应2023/2024 年14.8 倍/11.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和37.00 元目标价，对应20.1倍2023 年市盈率和15.5 倍2024 年市盈率，较当前有35.8%的上行空间。

    　　风险

    　　应收账款回款风险，产品开发风险，行业政策变动风险。