事件：公司2022 年前三季度实现收入156.3 亿，同比增长67.37%，归母净利润24.28 亿，同比增长96.94%，扣非净利润24.13 亿，同比增长107.00%。第三季度单季实现营业收入48.76 亿，同比增长37.48%，归母净利润5.48 亿，同比增长8.37%，扣非净利润5.34 亿，同比增长0.45%。

    核心业务恢复高增长，新冠检测占比环比下降。公司常规检测业务单季恢复较快增长，公司2022 年前三季度常规检测业务收入为34.85亿元，较去年同期增长20%；第三季度常规检测业务收入约为12.81 亿元，单季同比增长24.49%。2022 年前三季度公司新冠业务收入约63.90亿元，占全部收入比重约为40.88%，公司新冠业务占比相对于中报环比下降。2022 年前三季度公司自产产品业务实现收入12.10 亿元，同比增长213%，公司自产产品增速远高于渠道业务增速，预计主要是因为新冠核酸试剂盒自供放量，同时凯莱谱、迪谱的质谱产品收入亦大幅增长。

    盈利能力提升体现规模效应，应收账款回款控制良好。2022 年前三季度公司毛利率41.13%，提升2.53 个百分点。期间费用率17.99%，下降1.86 个百分点，其中销售费用率7.16%，下降1.19 个百分点，管理费用率6.31%，下降0.58 个百分点，研发费用率3.09%，提升0.08 个百分点。公司盈利能力提升主要是因为业务扩张带来规模效益。公司前三季度应收账款周转率为1.83，仅同比微增0.07，表明公司具有优秀的回款控制能力，新冠检测业务订单并未明显影响公司回款能力。

    投资建议：公司是国内ICL 行业规模第二大的第三方连锁医学检验所公司，“服务+产品”双轮驱动，为终端客户提供整体化解决方案，发展前景良好。我们预测2022-2024 年营业收入为203.24/173.43/173.94亿元，归母净利润为27.87/22.23/23.07 亿元，对应EPS 为4.47/3.56/3.70元，对应PE 为6.7/8.4/8.1 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：检验服务与医院结算价格下滑幅度超出预期的风险、新冠疫情影响常规检测业务的风险、亏损实验室业绩表现不达预期的风险等。