事件：2022 年10 月26 日晚，公司发布2022 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入156.30 亿元，同比增长67.37%；归母净利润24.28 亿元，同比增长96.94%；扣非净利润24.13 亿元，同比增长107.00%。经营性现金流0.53 亿元，同比下降88.90%。

    　　其中，2022 年第三季度公司实现营业收入48.76 亿元，同比增长37.48%；归母净利润5.48 亿元，同比增长8.37%；扣非净利润5.34亿元，同比增长0.45%。经营活动产生的现金流量净额6.24 亿元，同比增长76.09%。截至第三季度末，公司应收账款107.54 亿元，较第二季度末仅增加0.81 亿元，单三季度回款情况良好。

    　　传统诊断服务保持20%的常态化增速，自产产品快速放量（1）诊断服务业务：公司前三季度诊断服务业务快速增长，实现收入98.75 亿元，同比增长117%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为34.85 亿元，同比增长20%。

    　　其中，第三季度诊断服务业务实现收入29.23 亿元，同比增长61%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为12.81 亿元，同比增长23%。

    　　（2）诊断产品业务：借助全国布局的渠道网络，公司前三季度自产产品业务高速增长，实现收入12.10 亿元，同比增长213%；渠道产品业务稳定增长，实现收入58.65 亿元，同比增长20%。

    　　其中，第三季度自产产品业务实现收入3.11 亿元，同比增长84%；渠道产品业务实现收入20.24 亿元，同比增长15%。

    　　受新冠核酸检测价格下降的影响，单三季度毛利率略有下滑2022 年前三季度，公司的综合毛利率为41.13%，同比提升2.53pct；销售费用率同比下降1.19pct 至7.16%，管理费用率同比下降0.58pct 至6.31%，研发费用率同比提升0.08pct 至3.09%，财务费用率同比下降0.17pct 至1.43%；综合影响下，整体净利率提升2.34pct至18.35%。

    　　其中，2022 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为36.50%、7.16%、6.27%、3.99%、1.52%、14.03%，分别变动-5.59pct、-1.54pct、-0.35pct、+0.75pct、+0.26pct、-3.26pct；其中综合毛利率降幅较大，我们预计主要系终端新冠核酸检测价格下降所致。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计2022-2024 营业收入分别为200.32 亿/ 178.55 亿/182.04 亿，同比增速分别为53.11%/ -10.87%/ 1.95%；归母净利润分别为27.14 亿/ 20.36 亿/ 21.00 亿，分别增长133.41%/ -25.00%/3.17%；EPS 分别为4.37 / 3.28 / 3.39，按照2022 年10 月26 日收盘价对应2022 年7 倍PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：商誉减值风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险；新型冠状病毒肺炎疫情的波动性风险。