1-3Q22 业绩超我们预期

    迪安诊断发布1-3Q22 业绩：收入156.30 亿元（+67.37% YoY），归母净利润24.28 亿元（+96.94% YoY）；单三季度实现收入48.76 亿元（+37.48%YoY），归母净利润5.48 亿元（+8.37% YoY），由于核酸检测正向贡献持续，公司业绩超我们预期。

    发展趋势

    核酸检测有正向贡献，非新冠业务增长稳健。分业务板块来看，诊断业务实现收入98.75 亿元（+117%YoY），剔除新冠业务收入后为34.85 亿元（+20% YoY）。自产产品业务高速增长，实现收入12.10 亿元（+213%YoY），渠道产品业务贡献收入58.65 亿元（+20% YoY）。我们判断核酸检测对公司1-3Q业绩有正向贡献，同时公司依托已有的实验室与覆盖全国90%以上人口的服务网络，通过普检平台加大特检业务的开发与推广，同时传统经销渠道亦积极探索及支持精准中心的建设，实现各非新冠业务条线稳健增长。

    应收账款规模环比持平，现金流逐季改善。截至三季度末，公司应收账款及应收票据合计约108.78 亿元，与二季度末基本持平，同时单三季度经营性现金流净额约5,258 万元，实现季度环比持续改善。公司针对应收账款成立专项治理项目组，从集团、大区、子公司层面，制定逐级行动计划，包括对渠道公司及检验公司回款进行系统化梳理和管理，我们预计公司通过优化回款流程和制度，加大回款力度，有望逐步实现对应收资金回笼的保障。

    持续研发创新投入及业务拓展布局。公司持续丰富产品线和服务能力，强化对技术、人才、数智化建设的投入，并重点打造围绕疾病的整体化解决方案，形成“聚焦客户需求”的组织模式，1-3Q22 公司研发费用投入4.83亿元，较去年同期增长72%。此外，根据公告，公司拟启动子公司观合医药分拆上市计划，支持公司CRO 实验室服务业务布局和发展。我们预计，公司通过持续研发创新投入，有助于提升自主创新能力与研发转化能力，实现后疫情时代收入与利润的稳健增长。

    盈利预测与估值

    考虑到核酸检测或将持续提供正向增量贡献，我们上调2022/2023 年净利润11.9%/28.4%至28.01 亿元/27.01 亿元。当前股价对应2022/2023 年6.7 倍/6.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和42.00 元目标价，对应9.4 倍2022 年市盈率和9.7 倍2023 年市盈率，较当前有40.6%的上行空间。

    风险

    渠道整合进度低于预期，合作共建推进低于预期，新冠检测波动。