1H22 业绩超我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入107.53 亿元，同比增长 85.7%；归母净利润18.80 亿元，同比增长158.5%，扣非净利润18.79 亿元，同比增长196.2%；超出我们预期，主要由于新冠核酸检测业务带动公司Q2 延续Q1的高速增长态势。

    　　发展趋势

    　　上半年核酸检测有积极贡献。公司上半年诊断服务收入69.52 亿元，同比增长154.1%；其中新冠核酸检测收入47.48 亿元，是公司收入与利润高增长的主要原因。另一方面，部分区域新冠疫情的反复也影响传统业务的开展。剔除新冠核酸检测收入后，诊断服务业务收入22.04 亿元，同比增长17.6%。受新冠核酸检测及回款因素的影响，公司上半年经营性现金流净额-5.71 亿元，应收账款106.73 亿元，我们认为公司Q2 相较于Q1 更为注重应收尽收工作的开展。

    　　加快精准中心布局，积极发展特检业务。依托已有的全国40 个实验室与覆盖全国90%以上人口的服务网络，公司通过普检平台加大特检业务的开发与推广，同时，传统经销渠道也在积极探索与支持精准中心的建设。根据公告，公司上半年开发特检项目共计131 个，扣除新冠核酸检测业务后公司特检业务收入实现8.5 亿元，同比增长28.0%。

    　　自产产品表现出色。借助全国布局的渠道网络，公司上半年产品业务实现收入47.4 亿元，同比增长41.3%；其中自产产品收入9.0 亿元，同比增长314.3%；渠道产品业务收入38.4 亿元，同比增长22.5%。控股子公司凯莱普持续精耕液相质谱，我们认为未来值得期待。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到新冠核酸检测业务的超预期，我们上调2022 年净利润24.9%至25.0亿元，维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年7.6 倍/9.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和42.00 元目标价，对应10.4 倍2022年市盈率和12.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有37.8%的上行空间。

    　　风险

    　　渠道整合进度低于预期，合作共建推进低于预期，新冠检测波动。