事件:2022 年4 月26 日,公司发布2022 年一季报。2022 年一季度公司实现营业收入46.49 亿元,同比增长62.1%,归母净利润7.54 亿元,同比增长122.6%,扣非归母净利润7.48 亿元,同比增长125.60%。

    常规ICL 业务实现20%快速恢复,新冠检测贡献可观业绩。2022Q1 公司诊断服务业务实现收入28.49 亿元,同比增长103.04%,其中常规ICL 业务收入大约9.68 亿元,同比增长20.55%,公司常规ICL 业务在新冠疫情持续反复、国内诊疗活动尚未完全复苏的条件下仍然实现良好业绩,目前已有34 家实验室稳定盈利,我们预计疫情后有望迎来加速恢复;22Q1 新冠检测收入大约18.81 亿元,占22Q1 收入总额约40.5%。目前国内新冠防控形势依旧严峻,大规模筛查需求旺盛,公司新冠核酸检测业务有望持续贡献稳定现金流。

    自产产品增速超200%,渠道代理产品稳健增长。2022 年一季度公司自产产品业务实现收入3.71 亿元,增速高达202.63%,2022 年3 月,公司新一代高端国产临床质谱检测系统凯莱谱CalQuant-S 正式发布,极大提高公司在临床质谱领域的综合竞争力,同时21 年公司他克莫司/环孢霉素A/雷帕霉素检测试剂盒等多款产品陆续获批,借助成熟完备的渠道销售网络自产产品实现加速放量,我们预计未来公司自产产品业务有望持续保持高速增长;22Q1 渠道代理产品保持稳健增速,实现收入18.26 亿元,较去年同期增长21.13%。

    收入规模快速扩大带动利润率持续提升。22Q1 公司销售费用率8.39%,同比下降0.66pp,管理费用率6.49%,同比下降0.57pp,研发费用率2.47%,同比下降0.16pp,财务费用率1.26%,同比下降0.24pp,整体期间费用率18.61%,同比下降1.63pp,得益于常规诊断业务的持续恢复以及新冠检测产品的快速增长,公司期间费用摊薄效应明显,带动整体利润率提升,同时自产产品的快速放量也对公司利润率产生提振效果,22Q1 公司净利率19.72%,同比提升5.34pp。

    盈利预测与投资建议:预计2022-2024 年公司收入159.61、154.09、165.17 亿元,同比增长22%、-3%、7%;归母净利润17.20、16.50、17.85 亿元,同比增长48%、-4%、8%;对应EPS 为2.77、2.66、2.88 元。考虑到疫情反复爆发,预计新冠检测收入有望持续维持高位,同时常规业务有望继续快速增长,维持买入评级。

    风险提示事件:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险,新冠疫情持续时间不确定风险。