业绩回顾

    　　2021 业绩符合预期，1Q22 业绩预告超过预期

    　　公司公布2021 年业绩和1Q22 业绩预告：2021 年收入130.83 亿元，同比增长22.85%；归母净利润11.63 亿元，同比增长44.83%；对应每股盈利1.87元，同比增长44.83%。1Q22 公司预计归母净利润7.11-8.13 亿元，同比增长110-140%。2021 业绩符合预期；新冠检测业务对收入贡献明显，1Q22业绩预告超过预期。

    　　发展趋势

    　　2021 年收入增长明显，新冠检测推动业务增长。公司2021 年收入130.83亿元，同比增长22.85%，业绩保持高速增长。其中，诊断服务收入66.20亿元，同比增长30.25%；剔除新冠的传统诊断服务收入40.14 亿元，同比增长31.97%；特检业务收入14.60 亿元，同比增长45.85%。2021 年以来国内疫情对新冠PCR 检测量的需求仍然巨大。公司凭借全国连锁实验室的规模化优势、强大的实验室运营能力、扎实的技术实力，成为疫情防控重要的第三方力量，社会影响力与品牌知名度均获得明显提升，2021 全年完成核酸检测6900 万管、2.23 亿人次。1Q22 各地疫情挑战仍然严峻，公司积极响应动态清零政策下的检测需求，助力各地抗疫工作，新冠检测业务对于业绩贡献明显。

    　　诊断服务收入快速增长，产品管线纵深布局。公司依托已有业务布局高效助力各地抗疫攻坚，诊断服务收入实现快速增长。同时公司将继续推进“两弹一星”产品纵深布局，加快临床质谱、分子诊断和病理诊断等领域自有产品研发落地、生产报证及国内外市场开拓，通过自有营销网络和检验服务协同作用，实现自有产品收入高速增长。IVD 产品实现明显增长，自产产品收入6.59 亿元，同比增长75.30%；渠道产品收入66.62 亿元，同比增长17.78%。

    　　加强数字化建设，持续推进特检项目。公司持续丰富产品线和提升服务能力，着力打造数字化供应链，加强对技术、人才、数智化建设的投入，渠道业务实现稳步增长。公司重点打造围绕疾病的整体化解决方案，推动特检项目的上量，形成“聚焦客户需求”的组织模式，整体营业收入和净利润呈现稳定增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于新冠检测对收入的贡献，我们上调2022 年EPS 36.3%至3.23 元，上调2023 年EPS 22.4%至3.39 元，当前股价对应2022/2023 年8.9 倍/8.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，同时考虑到医药板块系统性调整，维持目标价42 元，较当前股价有47.0%的上涨空间，目标价对应2022/23 年PE13.0/12.4 倍。

    　　风险

    　　渠道整合进度低于预期，合作共建推进低于预期，新冠检测波动。