事件：2022年 4月16日，公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入130.83 亿元，同比增长22.85%；归母净利润11.63 亿元，同比增长44.83%；扣非净利润10.93 亿元，同比增长47.77%。经营性现金流13.18 亿元，同比下降14.82%。基本每股收益1.8742 元，拟向全体股东每10 股派现金红利1.35 元（含税）。其中，计提长期股权投资减值损失2.71 亿元。

    同日，公司发布2022 年第一季度业绩预告，预计第一季度实现归母净利润7.11 亿元–8.13 亿元，同比增长110%-140%；预计非经常性损益对归母净利润的影响金额约为500 万元–800 万元。

    新冠核酸检测贡献26 亿收入，特检占ICL 收入比例超过40%（1）诊断服务业务：2021 年公司诊断服务业务总收入66.20 亿元，较去年同期增长30.25%，较2019 年同期增长127.10%。①新冠核酸检测收入26.06 亿元。截至2021 年底，累计完成核酸检测约6900万管，2.23 亿人份；其中2021 年共完成新冠核酸检测约4900 万管，检测人份数超过1.28 亿人份。②剔除新冠核酸检测收入后的诊断服务业务收入40.14 亿元，较去年同期增长31.97%，较2019 年同期增长37.69%。③扣除新冠核酸检测业务，特检业务（分子诊断、病理诊断和质谱）收入实现14.60 亿元，占ICL 收入比例超过40%，同比增长45.85%。

    此外，公司新增10 家精准诊断中心，其中省内2 家，省外8 家。

    各精准中心运营良好，累计30 家精准诊断中心，已有13 家实现盈利，该模式的业务收入较去年同期增长50%。

    （2）诊断产品业务：借助全国布局的渠道网络，公司诊断产品业务实现总收入73.21 亿元，较去年同期增长其中21.37%。①自产产品业务收入6.59 亿元，较去年同期增长75.30%；②渠道产品业务收入66.62 亿元，较去年同期增长17.78%。

    受新冠核酸检测价格下降的影响，公司相关业务毛利率略有下滑2021 年公司销售毛利率为38.26%，同比提升0.04pct，其中诊断服务业务的毛利率为48.64%，同比下降0.31pct；渠道产品业务的毛利率为23.94%，同比下降1.12pct（存在内部关联抵消）。

    期间费用方面，销售费用率同比提升0.18pct 至9.25%，管理费用率同比提升1.28pct 至8.47%，研发费用率同比提升0.25pct 至 3.25%，财务费用率同比降低0.18pct 至1.66%，综合净利率提升1.29pct 至11.34%。其中，杭检子公司实现营业收入64.36 亿元，净利润11.04 亿元，净利率同比下降0.91pct 至17.16%。

    盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024 营业收入分别为150.64 亿/141.34 亿/143.97 亿，同比增速分别为15.14%/-6.17%%/1.86%；归母净利润分别为15.13 亿/12.42亿/11.99 亿，分别增长30.13%/-17.91%/-3.52%；EPS 分别为2.44/2.00 /1.93，按照2022 年4 月15 日收盘价对应2022 年11 倍PE。

    维持“买入”评级。

    风险提示：商誉减值风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险；新型冠状病毒肺炎疫情的波动性风险。