公司发布2021 年前三季度业绩报告。2021 年1 月-9 月公司营业收入93.38 亿元，同比增长24.97%，其中诊断服务业务实现收入45.56 亿元，同比增长23%，剔除新冠业务收入29.16 亿元，同比增长37%，较2019 年同期增长36%。诊断产品业务实现收入52.91 亿元，同比增长26%。渠道代理业务实现收入49.04 亿元，同比增长25%，较2019 年同期增长21%；自产产品业务高速增长，实现收入3.87 亿元，同比增长51%；实现归母净利润12.33 亿元，同比增长37.07%；实现扣非归母净利润11.66 亿元，同比增长38.15%；经营性现金流持续改善，净额增至4.74 亿元。

    　　2021 年1-9 月，公司研发费用投入2.82 亿元，同比增长41%。2021 年Q3，公司营业收入35.47 亿元，同比增长18.27%；归母净利润5.06 亿元，同比增长27.05%；实现扣非归母净利润5.31 亿元，较去年同期增长42.16%支撑评级的要点

    　　“产品+服务”双轮驱动，特有的竞争优势不断强化。公司对行业政策、格局变化有着独特深刻的理解，率先在行业内引领商业模式创新，从单一检验外包，进阶到覆盖各级医疗机构各生命周期的“服务+产品”双轮驱动，纵向精准中心联手大型三甲医院到合作共建布局基层医疗生态，发挥竞争优势抓住医改机遇，深度推进在医联体/医共体政策下的区域中心的合作共建。横向诊断服务连锁化、集约化高质量发展，诊断产品中自产产品不断升级，占比不断增大。进而再进阶到以临床和疾病为导向的整体化解决方案合作模式，不断增强客户粘性，持续助力客户降本增效和提升医学价值。

    　　34 家实验室进入稳定盈利周期，规模化下的成本优势不断显现，收入和净利润实现加速双增长。公司独立实验室大部分度过盈亏平衡点，进入业绩稳定增长期。叠加新冠疫情常态化趋势，诊断服务增长可期。另外，公司特检业务逐渐提高，诊断服务将引入新的增长引擎。

    　　加大技术平台和学科建设，具有综合壁垒的多疾病一体化服务产业链不断升级。

    　　公司持续加强学科建设、技术平台搭建、新项目开展和临床增值服务，全面推进价值医疗趋势下的以疾病为中心的整体化解决方案；嫁接全国布局的自有销售和终端客户网络，稳步推进精准诊疗需求下的高精尖产品研发、生产和市场推广；增强服务技术输出和优化产品结构，加速推进集采及国产替代潮下的供应链变革和大服务融合。分子诊断、病理组学、质谱等业务持续加速放量。

    　　估值

    　　考虑新冠疫情持续，公司新冠相关收入增量、诊断服务规模化优势显现，以及公司自产产品占比提升导致利润率提升，我们上调盈利预期。预计公司2021-2023年归母净利润15.07，11.77，13.53 亿元（原预测2021-2023 年归母净利润10.08、10.77、13.50 亿元），对应EPS 为2.43，1.90，2.18 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　管理风险；行业政策风险；质量控制风险；市场竞争风险等