2021H1 公司营业收入57.91 亿元，同比增长29.46%；归属于上市公司股东的净利润7.27 亿元，同比增长45.02%；实现扣除非经常性损益后净利润6.34 亿元，较去年同期增长34.96%；经营性现金流实现1.19 亿元，较去年同期增长477.31%。研发费用1.67 亿元，同比增长33.47%。2021Q2，公司营业收入29.23 亿元，同比下降0.6%；归属母公司净利润3.89 亿元，同比下降21.46%；扣非归母净利润3.03 亿元，同比下降35.25%。2021H1，公司诊断服务业务实现收入27.36 亿元，同比增长21.39%。其中，剔除新冠业务后收入18.75 亿元，较去年同期增长51.67%，较2019 年同期增长38.46%。2021H1，公司诊断产品业务实现收入33.54 亿元，同比增长38.89%。其中，渠道代理业务收入31.37 亿元，同比增长37.69%，较2019年同期增长19.64%；自产产品业务实现收入2.17 亿元，同比增长58.99%。

    　　2021H1 传统诊断服务收入18.75 亿元，同比增长51.67%，相比2019 年增长38.46%；传统ICL 业务收入17.03 亿元，同比增长54.85%，相比2019 年增长34.33%；特检业务收入6.64 亿元，同比增长54.84%，占传统ICL 收入39%。

    　　支撑评级的要点

    　　战略稳步推进，驱动内核发展。公司以客户需求为导向，持续打造具有综合壁垒的多疾病的一体化服务产业链。2021H1，公司特检业务持续快速增长；以“三好模式”，稳步推进“两弹一星”卡脖子产品布局，借助全国营销和实验室网络布局，实现快速的市场化上量；切实推行金啄木鸟质量项目，改进和提升整体质量；不断优化组织和人才体系，改善经营效率；积极探索TOC 业务模式，打通医疗与健康的“最后一公里”。

    　　技术产品创新，开拓市场空间。2021H1，公司新增可检测项目87 项，可开展检验项目超2700 项；在研国家级项目7 项，省市级项目32 项；助力30+家三甲医院建质谱实验室；国内首创临床质谱实验室质量管理智能质控系统；首次采用三代测序技术-纳米孔单分子测序技术参评通过NCCL 下呼吸道感染宏基因组测序室间质评；肿瘤靶向用药EGFR,、KRAS、 BRAF、PIK3CA 基因突变检测项目，应用核酸质谱法首次参评并满分通过NCCL 室间质评。

    　　商业模式创新，深挖市场潜力。公司对行业政策、格局变化有着独特深刻的理解，率先在行业内引领商业模式创新，从单一检验外包，进阶到覆盖各级医疗机构各生命周期的“服务+产品”双轮驱动，再进阶到以临床和疾病为导向的整体化解决方案合作模式，不断增强客户粘性，持续助力客户降本增效和提升医学价值。

    　　估值

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润10.08、10.77、13.50 亿元，对应EPS1.62、1.74、2.18 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　管理风险；行业政策风险；质量控制风险；市场竞争风险等。