公司业绩符合市场预期。2021Q1 传统诊断服务及产品均恢复增长，推断新冠检测收入约 6 亿元。重点学科推动特检业务，精准中心模式持续拓展。研发持续加码，自有产品初露锋芒。新冠检测业务带动毛利率大幅提升，经营性现金流情况良好。

    　　公司业绩符合市场预期。公司 2021Q1 实现收入、净利润、扣非净利润 28.68亿、3.39 亿、3.31 亿元，同比+87.13%、+4989.85%、+15354.74%，收入、利润均大幅增长，业绩符合市场预期。

    　　2021Q1 传统诊断服务及代理业务均恢复增长，推断新冠检测收入约 6 亿元。

    　　随着国内新冠疫情的良好控制，医疗机构诊疗业务逐渐恢复，我们推断 2021Q1公司传统诊断服务及代理业务收入分别为 7-8 亿、15 亿元，相较 2019Q1 显著增长（2020Q1 疫情影响较大，不具可比性），增速均在 20%以上。此外，受返乡新冠疫情防控政策影响，春节期间新冠核酸检测业务量激增，检测量超 2000万份，推断收入约 6 亿元，对 2021Q1 业绩贡献较大。目前国内疫情虽已较为稳定，但海外疫情仍较严峻，为应对偶发聚集性病例爆发，复工复产、入境、返校、就医等各时期各类人群的筛查，预计常态化新冠核酸检测仍会维持较长一段时间，新冠检测有望持续贡献业绩。伴随医院就诊量的逐步恢复，预计 2021全年的传统诊断服务及产品业务在 2020 年低基数的情况下有望实现快速增长。

    　　重点学科推动特检业务，精准中心模式持续拓展。公司重点发展高毛利的特检业务，围绕“肿瘤+感染+慢病+妇幼”四大学科，重点打造临床专业诊断品牌，不断开发以疾病为中心的全病程诊断检测方案。公司为国内独家开创“精准中心”模式，拉动区域特检外包业务协同发展。2020 年公司新增 5 家省外精准中心，累计共有 20 家精准诊断中心，其中 7 家实现盈利。扣除新冠核酸和抗体检测，2020 年特检业务收入占公司检验业务比例已超过 35%。

    　　研发持续加码，自有产品初露锋芒。公司 2021Q1 研发投入 0.75 亿元，同比+61.34%，在高研发投入下，自有产品逐步进入产业化阶段。在液相质谱领域，25-羟基维生素 D 检测试剂盒等 3 个二类试剂盒已完成注册并上市，多个在研检测试剂盒进展顺利；在核酸质谱领域，迪谱诊断启动药物基因组检测试剂盒的临床注册，在肿瘤、遗传病、感染等领域申报检测试剂盒；在病理诊断产品和分子诊断产品领域，2020 年迪安生物已取得三类注册证 4 项，二类注册证 1 项，一类备案产品 38 个。2020 年公司自有产品业务收入 3.76 亿元，同比+214.54%，进入快速发展阶段，我们预计 2021 年该业务仍能维持较快增速。

    　　新冠检测业务带动毛利率大幅提升，经营性现金流情况良好。公司 2021Q1 毛利率 38.02%，同比+9.03PCTs，推断主要由于高毛利新冠检测业务的拉动。

    　　2021Q1 财务、管理、销售费用率为 1.50%、7.06%、9.05%，同比-1.63、-2.28、-0.17 个百分点，期间费用率同比-4.08PCTs，各项费用率控制良好，其中管理费用率降幅较大，主要由于新增股权激励费用、人员成本较上年同期增加较多所致。经营净现金流净额-4.11 亿元，同比-28.47%，主要由于购买商品、支付员工薪酬以及费用所支付的现金增多所致。

    　　风险因素：第三方检验医学诊断领域竞争加剧，新业务开发未达预期，新冠检测业务大幅下滑。

    　　投资建议：维持“买入”评级。新冠疫情带动公司诊断医学服务业务高速增长，未来外包业务发展空间广阔。同时考虑到自有产品陆续上市、多个实验室提前扭亏为盈、特检产品持续加码以及精准中心的稳步推进，结合 2021 年一季报业绩，维持 2021-2023 年 EPS 预测为 1.64/1.69/1.98 元，结合可比公司估值，给予公司 2021 年 30 倍 PE 估值，对应目标价 49 元，维持“买入”评级。