投资要点

    事件：公司公告2021 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润3.1-3.4 亿元，同比增长4560-5011%。

    业绩符合预期，春节返乡核酸检测继续贡献增量。根据业绩预告取中值，2021Q1 预计实现归母净利润3.25 亿元，同比增长4787%，业绩实现高增长，一方面是由于2020Q1 受新冠疫情负面影响带来的低基数，另一方面2021Q1随着国内新冠肺炎疫情得到控制，医疗机构诊疗秩序恢复如常，公司诊断服务和诊断产品业务同比增长明显；同时，受春节返乡新冠疫情防控的政策影响，公司积极开展核酸检测业务，预计完成新冠检测人数约2500 万人份，进一步贡献业绩增量。

    ICL 服务业务进入盈利能力快速提升阶段，2020 年拐点已现。根据2020 年年报，公司38 家综合实验室中已有34 家实现盈利，ICL 服务业务净利率水平有望较往年有显著提升，此外公司持续推进特检业务，围绕着肿瘤、妇幼、慢病、感染、病理等学科，2020 年剔除新冠检测后特检占比超过35%，20 家共建精准中心已有7 家实现盈利，在盈利能力和经营质量上都呈现加速向上的趋势，2021 年我们预计有望继续延续。

    自产产品集中在质谱、病理等高端产品，有望提升产品业务利润率水平，同时进一步促进ICL 特检业务的拓展。公司自产产品主要集中在液相质谱、核酸质谱（国内首台获批的临床通用型核酸质谱）和病理、分子诊断等高端领域，利润率水平高于代理产品，公司有望通过引入海外先进诊断技术并在国内产业化的方式，进一步带来相关检测项目在国内临床的渗透率，从而带动公司ICL 特检业务的发展。

    盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023 年公司收入125.09、130.31、146.79 亿元，同比增长17.46%、4.17%、12.65%，归母净利润13.16、13.04、13.79 亿元，同比增长63.95%、-0.93%、5.70%，对应EPS 为2.12、2.10、2.22，目前公司股价对应2021 年17 倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，自产产品加速放量，综合服务竞争能力持续提升，维持“买入”评级。

    风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。