公司2020 年实现总营业收入 106.49 亿元，同比增长 25.98%；剔除商誉影响，实际归母净利润 12.5 亿元。其中，诊断服务实现收入 50.82 亿元，同比增长 61.99%；自产产品实现收入 3.76 亿元，同比增长 214.54%。公司经营净现金流15.47 亿,同比增长220.29%；2020 年公司“深化转型+全新5 年发展”的开局之年，2021 年公司将聚焦五大任务计提商誉减值后轻装上阵，期待2021 年公司表现。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　实验室ICL 检验业务集中盈利期到来，内生外延不断发展，质控提升，合作共建网络下沉+特检升级，检验业务实现双驱动。2020 年公司ICL 检验服务总收入48.2亿元（未剔除商誉减值），较去年同期增长62.31%，其中，13 家ICL 实验室实现扭亏为盈。截止目前， 公司已有38 家ICL 实验室，34 家实现盈利，集中盈利期已经到来。2020 年公司加速推动“中心实验室+区域实验室+合作共建实验室”三级联动的服务网络模式，由点控线，不断下沉织 密覆盖范围，以成本优势和技术优势扩大区域市场份额；精准中心携手三甲医院共建，公司围绕四大学科，八大科室，重点打造临床专业诊断品牌，不断开发以疾病为中心的全病程诊断检测方案；2020 年公司对内全面提升实验室质量，对外多维整合优质资源，不断提升实验室服务水平。

    　　科技战疫先进典型单位代表，疫情期间公司品牌影响力和美誉度进一步提升。

    　　2020 年新冠疫情期间，公司投入8 支研发团队，600 名PCR 技术人员，2000 多名配送人员，全国日均最高可检测 量达60 万例，累计核酸检测量超2500 万人份。

    　　依托 “技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的战略优势，公司为国内首家推出包含10 大创新技术和产品的“新冠病毒感染整体化诊断解决方案”。 依托6 年TO C 健康管理经验，公司线上通过天猫、支付宝、百度、微信等渠道入口，截至目前，公司线 下设382 个采样点，覆盖全国100 个城市，完成超过近40 万人份的预约量检测。

    　　IVD 产品业务取得突破，渠道服务转型升级持续推进，精益管理提升运营效率。

    　　2020 年公司自有产品新增2 个3 类证书，4 个二类证和16 个一类证书。产品业务实现 总收入60.32 亿元，较去年同期增长10.17%，其中，自有产品业务收入3.76亿元，较去年同期增长214.54%，渠道产品业务收 入56.56 亿元，较去年同期增长5.6%。液相质谱领域公司控股子公司凯莱谱、核酸质谱领域参股子公司迪谱诊断、病理诊断产品和分子诊断产品领域的全资子公司迪安生物研发工作均进展顺利，蓄势待发。借力于自主研发进展公司渠道业务转型升级——产品化和服务化，目前公司渠道网络已覆盖16 个省份、自治区、直辖市，共计代理国内外近千个产品，客户多为各省市龙头医院，三级医院占 比达60%以上。另外，公司精益管理持续提升运营效率。

    　　估值

    　　我们预计21-23 年公司净利润为：10.1 亿/10.8 亿/13.5 亿元，对应市盈率21 倍/20倍/16 倍，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　质量控制风险；并购整合的管理风险；技术人才流失风险等。