公司2020 年度实现扣非归母净利润7.12-8.16 亿（+ 105 % - 135%），扣非归母净利润6.50-7.66 亿（+ 139% - 182%），公司经营净现金流达到15亿（同比+210.56%）。新冠疫情核酸检测业务带来大幅度增量，传统检验业务和产品代理业务显著恢复，公司财务质量全面提升。2020 年计提商誉减值4.2-4.5 亿元，2021 年公司轻装上阵，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2020 年疫情之下公司“产品+服务”传统业务稳步推进，“抗疫先锋”

    　　新冠检测业务增量明显。2020 年新冠疫情爆发，公司坚守“以客户为中心，以临床为导向”，加大研发投入，推动学科和技术的驱动，疫情之下公司传统检验业务和产品代理业务弹性回升。同时，公司依托已有的业务布局，全国一盘棋，立足“诊断技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的综合优势，高效助力各省市抗疫防疫攻坚，累计核酸检测量已超过3200 万人份，新冠检测业务增量明显。

    　　持续加强精益管理，优化运营效率，经营性现金流量净额大幅提升。公司持续加强精益管理，优化运营效率，经营性现金流量净额约 15 亿，较上年同期（4.83 亿）大幅增长210.56%。根据平均店龄法分析，目前公司新增多家独立实验室度过盈亏平衡点，有望进入利润增速持续高于收入增速的经营质量提升阶段，公司报表质量全面提升，营业收入和净利润亦呈现健康强劲增长态势。

    　　大幅计提商誉减值准备，2021 迪安轻装上阵，将以真正的差异化竞争优势“亮剑”。本年度公司计提商誉减值准备约4.2 亿—4.5 亿元，未来商誉减值压力大大减轻。在国内公立医院为主的医疗体制下，在国内医保控费大势驱动下公司行业内独有的“服务+产品”一体化的商业模式将独具优势。完成渠道和检验在团队、文化、管理、业务及供应链等各维度的协同和融合后，真正整体化解决方案的差异化竞争优势将逐渐凸显。

    　　估值

    　　维持买入评级。考虑到商誉减值影响，我们下调盈利预测，预计20-22年归母净利润为：8.0 亿/10.1 亿/10.8 亿元（原预计20-22 年归母净利润为：10.1 亿/10.2 亿/10.9 亿元），对应市盈率35 倍/28 倍/26 倍，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　质量控制风险；并购整合的管理风险；技术人才流失风险。