2020Q1-3 业绩超出市场预期，新冠检测贡献大2020Q1-3 营收74.72 亿元（+20.33%），归母净利润8.99 亿元（+155.69%），扣非净利润8.44 亿元（+166.52%）。Q3 单季度收入25.99 亿（+35.36%），归母净利润3.98 亿（+283.52%）。旗下36 家实验室为第三方新冠病毒核酸检测指定机构，覆盖30 个省/市/自治区，截止6 月30 日累计检测800 万人份、8 月14 日1400 万人份、10 月20 日超过2000 万人份。公司近期在新疆、大连、青岛等战疫中承担重要工作，我们估计全年有可能达到2500 万人份。医院常规诊疗和代理业务Q1 受影响，但Q3 基本恢复增长。

    核酸检测及特检业务提升毛利率

    上半年受新冠核酸检测，8 家ICL 实验室实现扭亏，公司38 家验室中29 家已实现盈利，经营拐点提前到来。2020Q1-3 销售毛利率37.43%（+5.14pp），与新冠核酸检测以及特检比例提升有关。销售费用率8.58%（+0.02pp），管理费用率6.53%（-1.68pp），财务费用率1.97%（-0.58pp）；研发费用率2.67%（+0.23pp）。期间费用率合计19.74%（-2.00pp）。

    布局质谱和综合性分子诊断两大平台，提升特检服务能力涉及妇幼、肿瘤、感染、慢病四大学科。运营10 余家精准诊断中心，累计5 家实现盈利。后续公司将启动省外连锁化复制，运营3 家，待运营3 家。合作共建500 家实验室，其中100 余家PCR 检测实验室。

    风险提示：疫情不确定性、新产品开发推广不及预期，商誉减值风险等。

    投资建议：略上调盈利预测，维持“买入”评级略上调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为10.00/7.20/8.50（原9.45/7.22/8.31）亿元，当前股价对应PE24/34/29X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业，随着新冠检测增厚业绩，实验室扭亏加快，特检业务快速发展，未来三年CAGR34%，维持合理估值至46.9-53.6元，维持“买入”评级。