3Q2020 业绩符合我们预期

    公司公布3Q2020 业绩：单季度收入30.0 亿元，同比增长35.36%；归母净利润3.98 亿元，同比增长283.52%，对应每股盈利0.64 元，符合预期。

    发展趋势

    受新冠检测影响，3Q20 业绩表现强劲。1-3Q20 实现归属上市公司股东净利润8.99 亿元，同比增长155.69%。相较1H20 归母净利润5.01 亿元，同比增长102%，3Q20 表现更为强劲。单季度来看，公司3Q20 实现净利润3.98 亿元，同比增长283.52%。我们判断新冠检测业务的持续放量以及传统业务的恢复对公司增长有积极贡献。我们预计公司前三季度新冠检测1800-1900 万人份左右，全年检测量有望突破2000 万人份。传统ICL 业务二季度后盈利情况逐步恢复，我们预计三季度已实现正增长，四季度表现将更为明显。此外，1-3Q20 经营活动现金流净额为4.3 亿元，同比增长222.67%，公司现金流明显改善。

    经营重心重回ICL，业绩拐点即将到来。经过3 年经营调整，2019年公司完成经销商体系梳理，重构公司组织架构，我们预计2020-2021 经营重心将重回ICL；在2016-2017 年期间新设的大量实验室将陆续进入盈亏平衡期，开始为公司业绩增长贡献积极力量。上半年公司8 家实验室扭亏，38 家实验室中29 家实现盈利。

    公司大量实验室扭亏，诊断服务层面有望迎来经营拐点。此外，伴随各地省公司层面管理机制的理顺，“产品+服务”战略进一步推进，我们认为公司经销业务对ICL 业务的转化与导流值得期待。

    业绩拐点适时股权激励，凝聚新管理团队核心力量。8 月13 日公司公布新一期股权激励方案，限制性股票授予涉及公司董事长、总经理、中高层管理人员及技术骨干547 人。我们认为本次激励是公司新一任管理团队组建后的首次激励方案，职业经理人与股东利益一致，利于公司长期发展。

    盈利预测与估值

    考虑到疫情延续带来2020-2021 年新冠检测业务量提升，新实验室盈亏平衡期后ROE 的提升，以及公司商誉减值平滑的可能，我们维持2020-2021 年盈利预测1.17 元/1.18 元，当前股价对应2020-2021 年P/E 分别为33X/33X；我们维持目标价60.00 元，较当前股价有53.10%上涨空间，对应2020/2021 年P/E 分别为51X/51X。维持跑赢行业评级。

    风险

    渠道整合进度低于预期，合作共建推进低于预期，新冠检测波动。