2020H1 业绩大超市场预期，新冠检测贡献大

    　　2020H1 营收44.73 亿元（ +11.99%）， 归母净利润5.01 亿元（+102.19%），扣非净利润4.70 亿元（+106.26%）。Q2 单季度净利润达4.95 亿（+182.06%）。旗下36 家实验室为第三方新冠病毒核酸检测指定机构，覆盖30 个省/市/自治区，截止6 月30 日检测800 万人份，8 月14 日检测1400 万人份，我们估计全年可能达到2500-3000万份。医院常规诊疗和代理业务Q1 受影响，但Q2 已有恢复性增长。

    　　核酸检测及特检业务提升毛利率

    　　代理业务23.57 亿元（-10.11%），Q1 下滑约30%，Q2 增长4%；诊断服务总收入20.49 亿元（+55.51%），8 家ICL 实验室实现扭亏，公司38 家验室中29 家已实现盈利，经营拐点提前到来。2020H1 销售毛利率36.97%（+4.04pp），虽然代理业务毛利率下滑，但诊断服务部分毛利率提升12.83pp 至52.83%，与核酸检测以及特检比例提升有关。

    　　销售费用率8.54%（+0.18pp），管理费用率6.74%（-1.22pp），财务费用率2.47%（+0.01pp）；研发费用率2.79%（+0.39pp）。期间费用率合计20.35%（-0.98pp）。

    　　布局质谱和综合性分子诊断两大平台，提升特检服务能力涉及妇幼、肿瘤、感染、慢病四大学科，扣除新冠检测后，特检及分子诊断、病理诊断、微量元素和质谱诊断等重点学科的收入占公司诊断服务收入比例超过35%。运营10 余家精准诊断中心，累计5 家实现盈利，收入同比超过40%，其中肿瘤相关业务占收入比重提升至50%。下半年公司将启动省外连锁化复制，运营3 家，待运营3 家。合作共建500家实验室，其中100 余家PCR 检测实验室。

    　　风险提示：疫情不确定性、新产品开发推广不及预期，商誉减值风险等。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级上调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为9.45/7.22/8.31 亿元（原4.90/6.01/7.49 亿元），当前股价对应PE28/36/31X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业，随着新冠检测增厚业绩，实验室扭亏加快，特检业务快速发展，未来三年CAGR34%，按照2022 年PE35-40x，上调合理估值至46.9-53.6 元（原34.2~39.9 元），维持“买入”评级。